镍：有色板块情绪降温 基本面镍矿支撑 震荡回调

【现货】5月7日，SMM1#电解镍均价144750元/吨，环比+800元/吨。进口镍均价报143900元/吨，环比+900元/吨；对05合约-450元/吨，环比+100元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。据SMM，2024年3月全国精炼镍产量共计2.49万吨，环比增加1.22%，同比上升41.48%；预计4月全国精炼镍产量2.59万吨，环比上调4%。3月期间受镍价持续上行影响，厂家生产电镍积极性仍存，并且随着电镍扩产进度影响，部分电镍厂产量仍然保持爬升状态。另一方面产量，3月停减产的电镍生产企业预计将在4月开始恢复生产，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。不锈钢4月小幅减产，5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源订单回暖。

【库存】趋势性累库。5月8日LME镍库存79896吨，4月26日SMM国内六地社会库存33349吨，4月26日保税区库存4660吨。

【逻辑】分条线来看：（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，下游逢低采购、高价不采，印尼一体化成本给到下方的参考在12万附近，不宜过低看空资源品价格底部。边际需要关注的是新增产能投放进度。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，中间品到港延迟，部分一体化企业有惜售心态，近期补库，硫酸镍价格探涨，预期后续平稳。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，印尼镍矿资源暂时偏紧，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，“国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”改善需求预期，不锈钢库存高位拐头，钢价震荡反弹，钢厂利润修复，5月复产。总体上，原料镍矿支撑，有色板块情绪降温，镍价震荡回调，主力参考135000-153000。

【操作建议】宽幅震荡，主力参考135000-153000。

【短期观点】中性。

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