资金面平稳背景下 短端国债期货或延续横盘震荡

债市表现：1、4月份资金面整体保持平稳，上半月国债收益率维持低位横盘震荡，月中公布的3月经济数据显示当前需求不足的问题仍在，长端国债收益率再创新低，4月下旬市场交易情绪明显降温，超长期国债低位反弹，收益率曲线陡峭化。截至4月26日，二年期国债收益率月环比下行0.9BP至1.89%，十年期国债收益率上行2.4BP至2.32%，三十年期国债收益率上行9BP至2.55%，收益率曲线陡峭化。国债期货月末高位回调，截至4月26日收盘，TS2406月环比下跌0.07%，TF2406收平，T2406上涨0.08%，TL2406月环比下跌0.33%。2、美债方面，美国通胀超预期，3月CPI以及PCE数据显示美国核心通胀粘性较强，美联储降息预期不断下降。截至4月26日收盘，10年期美债收益率月环比上行47BP至4.67%，2年期美债上行37BP至4.96%，10-2年利差-29BP。10年期中美利差-236BP，倒挂幅度周环比扩大34BP。

政策动态：1、4月份央行频繁提及利率：4月3日央行第一季度例会表示在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。4月18日国新办新闻发布会上表示要防止利率过低导致内卷式竞争加剧和资金空转。4月23日央行有关部门负责人接受《金融时报》采访提及投资者要高度重视长端债券利率风险。2、近期针对央行购买国债的讨论较多，央行买卖国债作为丰富政策工具箱的一种方式，与其他央行的量化宽松（QE）操作是截然不同的。3、4月份央行每日逆回购投放量维持20亿元，截止4月26日，当月投放逆回购380亿元，逆回购到期8780亿元，净回笼8500亿元。逆回购余额降至100亿元。此外，MLF缩量700亿元续作，4月公开市场合计净回笼9200亿元。资金面整体宽松，DR007月均值环比下跌4BP至2.85%。

债券供需：1、4月份超长特别国债暂未发行，供给压力延后。因国债到期量较大，专项债发行进度偏慢，4月政府债净发行为-435亿元。其中国债净发行-984亿元，地方志净发行549亿元。2、4月专项债发行883亿元，低于2341亿元的发行计划，发行进度仍然偏慢。全年累计发行7225亿元，发行进度18.5%。3、4月23日，发改委称已联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，5月份专项债发行有望提速。同时超长期国债二季度落地，5月份国债发行同样有望加速。

策略观点：5月来看，资金面平稳背景下短端国债期货预计延续横盘震荡走势，而长端在政府债供给放量、经济逐步修复情况下面临一定回调压力，国债收益率曲线陡峭化趋势有望延续。

（来源：光大期货）