二季度市场干扰因素依旧较多 预计纯碱仍宽幅震荡

一季度纯碱期货价格呈现偏弱震荡趋势，期间多次出现阶段性上行趋势和下行趋势的轮动，并于3月中旬左右完成主力合约移仓换月。截至3月29日收盘，纯碱期货05合约收盘价1832元/吨，较1月初下跌9.22%。主力09合约收盘价1789元/吨，较1月初下跌8.02%。一季度纯碱现货价格重心不断下移，截至3月底沙河地区重质纯碱送到价格1950~2000元/吨，较1月初下调650~700元/吨。

一季度纯碱供应水平高位运行，整体波动幅度不大。2月之后远兴三线、四线等新增产能多维持稳定满产状态，纯碱周度产量长期维持70万吨以上的高位。隆众数据显示，一季度纯碱行业周度开机率均值88.85%，周度产量均值71.07万吨，二者分别较去年四季度提升2.5个百分点、5.73%。二季度初期纯碱行业供应仍将维持高水平波动，但随着中后期温度不断提升，行业夏季检修将逐步拉开帷幕，届时供给端下降给市场带来的驱动或再次成为主导市场走势的关键，需关注检修落实程度、厂家在利润和安全生产方面的权衡。

需求端分化较为明显。一方面，重碱下游行业生产水平仍在不断提升。隆众数据显示3月29日浮法玻璃和光伏玻璃合计日产量达到27.71万吨，较年初提升2%，绝对水平也不断创历史新高，对重碱刚需消耗水平也在持续提升。另一方面，低库存原料下游企业节后补库、3月中旬轻重碱下游大单采购后下游再度集中性采购意愿减弱，压制囤货需求及纯碱市场成交价格。二季度纯碱刚需水平依旧有保障，但需关注下游玻璃行业是否存在产线冷修情况。

在供应高位、需求一般的情况下，一季度纯碱企业库存增幅明显。隆众数据显示3月底纯碱企业库存83.36万吨，较去年年底增幅达到145%，其中，重碱增幅达到211.88%。二季度碱厂暂无明显去库驱动，但季末供应端进入季节性检修后不排除迎来库存拐点的可能性。社会环节库存一季度也在同步提升，但3月末库存绝对水平仅11万吨。后期一旦供给端明显下降，则中游低库存状态仍将成为市场主要驱动因素之一。下游玻璃企业原料纯碱库存天数达到半个月左右，含在途货源近20天。

整体来看，一季度国内纯碱市场供应干扰、下游补库仍给市场带来阶段性驱动，但由于基本面整体波动幅度有限，因此盘面趋势性难以成型。二季度市场干扰因素依旧较多，一是在于供给端能否开始落实季节性检修，二是下游玻璃产线是否集中冷修，三是进口纯碱数量及价格对国内市场的冲击。预计二季度大方向纯碱期货盘面仍以宽幅震荡为主，波动幅度或较一季度进一步提升。6月之后检修逻辑逐步成为主导市场走势的核心因素，若供应下降幅度明显则不排除盘面再次出现阶段性中枢上移可能。长期角度来看纯碱过剩格局仍是大趋势，关注供给端变化幅度、纯碱需求情况及进口纯碱影响。

（来源：光大期货）