工业硅季报：高仓单高供应 价格或围绕成本波动

供应：二季度随着新投产能进一步释放以及西南地区逐步复产，开工率和产量预计进一步走高，有望达到115-117万吨。但考虑到目前价格已跌至西南地区成本线，甚至接近西南地区丰水期成本线以及西北地区成本线，若价格继续下跌将关注是否会有企业检修减产，以及新投产产能是否会延期释放产量。

需求：二季度需求有望达到130万吨甚至以上。二季度多晶硅对工业硅需求量预计将达65万吨，有机硅折工业硅需求约28万吨，铝硅合金二季度贡献需求在18-19万吨左右。二季度在去年出口走低的影响下，预计约15-16万吨。

成本：考虑地区升贴水，按新疆地区14000元/吨，西南地区14200元/吨，2000的升水，折盘面约12750-12800元/吨。目前盘面跌破12000元/吨，折云南地区价格约13450元/吨。但据贸易商交流，实际低成本或将落在12000-13000元/吨的区间，折盘面仅11500元/吨甚至以下。

库存：一季度工业硅库存先降后增，在一月份小幅下降后，库存逐步走高，增长主要来自生产商库存，生产商库存从约5万吨增长至超20万吨。主要来自新疆地区，库存从年初的2万多吨增长至3月底的17万多吨。交易所仓单从从年初的近4万手增长至3月底的近5万手，从20万吨增长至25万吨。

观点：整体供应略大于需求，将逐步累库，也需考虑目前跌至成本区间，价格仍持续下跌，供应端是否有超额供应。市场预期价格将跌至成本线下直至部分企业停产，预计将跌至企业现金流成本以下，盘面将在【11000，13000】低位震荡。若供应端有较大减量，库存去化，则价格有望反弹。另可注意合约规则修改的影响。

本季观点：价格或围绕成本波动，甚至低于成本达到再平衡，可注意合约规则修改的影响。

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