铜：铜矿偏紧支撑 关注节后需求情况 冲高回落

【现货】2月1日SMM1#电解铜均价69110元/吨，环比-45元/吨；对主力+35元/吨，环比+30元/吨。精废价差2262元/吨，环比-70元/吨。LME 0-3升贴水报-108.00美元/吨，环比-4.75美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数（TC）报27.94美元/吨，周环比下跌13.51美元/吨。粗铜偏紧和铜精矿零单TC加速恶化会抑制精铜放量。12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加14.87%；预计1月国内电解铜产量为95.36万吨。

【需求】需求渐入淡季，下游高价承接能力转弱，不过节前仍有备货需求。上周电解铜制杆开工率75.45%，周环比增加2.99个百分点；再生铜制杆开工率41.9%，周环比减少2.68个百分点。

【库存】内外库存分化，LME高位小幅去库，国内季节性累库幅度偏缓。1月26日SMM全国主流地区铜库存8.52万吨，周环比增加0.98万吨；保税区库存1万吨，周环比减少0.10万吨；LME铜库存15.14万吨，周环比减少0.65万吨；COMEX库存2.39万短吨，周环比增加0.37万短吨。全球显性库存26.82万吨，周环比增加0.66万吨。

【逻辑】美联储宣布3月维持利率不变，符合市场预期；美国四季度GDP、Markit制造业和服务业PMI等数据超出市场预期，经济具备韧性，软着陆基调不变。产业铜矿偏紧，零单TC加速下滑，利润挤压和冷料约束，冶炼产能释放或不及预期；空调、电网部分下游逢低补库，不过随着铜价反弹、春节临近，补库意愿渐弱，基差低位。市场关注节后需求情况，单边走势冲高回落，短线试空，短期主力参考68000-69500元/吨；跨期方面，四五月份检修较多，大概率二季度现货偏紧，关注04-05的正套介入机会。

【操作建议】偏震荡思路，逢高短空，主力参考68000-69500。

【短期观点】中性偏空。

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