铜：降息预期下修 关注铜价回调后市场采买情况

【现货】1月8日SMM1#电解铜均价68445元/吨，环比-380元/吨；基差155元/吨，环比-125元/吨。精废价差2123元/吨，环比+266元/吨。LME 0-3升贴水报-102美元/吨，环比-3.30美元/吨。

【供应】矿端扰动持续，上周SMM进口铜精矿指数（TC）报58.63美元/吨，周环比下跌3.92美元/吨。据Mysteel，上周国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨。

【需求】需求渐入淡季，下游高价承接能力转弱，部分企业去年年末关账结算暂停交易，元旦后需求尚未完全恢复至节前。上周电解铜制杆开工率63.27%，周环比下降4.32个百分点；再生铜制杆开工率37.88%，周环比增加1.96个百分点。

【库存】1月5日SMM全国主流地区铜库存7.69万吨，周环比增加1.05万吨；保税区库存0.84万吨，周环比增加0.03万吨；LME铜库存16.32万吨，周环比减少0.36万吨；COMEX库存1.93万短吨，周环比增加0.08万短吨。全球显性库存26.60万吨，周环比增加0.79万吨。

【逻辑】宏观面，12月中国官方制造业PMI录得49，低于预期和前值，经济修复斜率放缓。美国12月非农就业人数超预期回升至21.6万，ISM服务业却意外大跌至50.6，数据背道而驰，美元指数冲高回落，市场等待通胀数据进一步指引。产业面，产量基本持稳，需求渐入淡季，当前季节性累库速度偏缓，下游如果能保持逢低补库，则铜价回调幅度受限；但若库存快速上升，则会对铜价造成续跌压力。短线偏震荡思路看，关注美国12月通胀数据和跟踪库存状态。短线偏弱，主力参考67500-69000元/吨。

【操作建议】短线偏弱，主力参考67500-69000元/吨。

【短期观点】中性偏空。

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