锡：锡矿偏紧预期难改 推动锡价上涨

【现货】12月27日，SMM 1#锡214000元/吨，环比上涨5000元/吨；现货升水400元/吨，环比降低100元/吨。锡价大幅上行，贸易企业反应下游企业多数暂无询价意愿，现货市场受到锡价持续拉升的影响成交凄清。

【供应】根据海关数据显示，11月份国内锡矿进口量为2.78万吨，环比增加10.17%，同比增加4.97%，1-11月累计进口量为23.25万吨，累计同比增加4.6%。11月国内锡锭进口量为5346吨，环比增加60.93%，同比增加3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比增长2.71%，预计12月进口量将有明显回落。11月份国内精炼锡产量为15560吨，环比增加0.24%，较去年同比减少3.95%，1-11月累计产量为15.32万吨，累计同比增加2.16%，进入12月，江西地区某企业预计停产检修，预计12月产量环比小幅减少。

【需求及库存】据SMM统计，据SMM统计，11月焊锡开工率89.94%，月环比上涨7.22%。11月份国内样本企业锡焊料产量及开工率上升，主要由于十一月份国内焊料企业的生产时间较为稳定，排除了类似十月份受长假期影响生产时间的问题，另外十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，造成十一月国内焊料企业产量有较明显的增加。进入12月，部分焊料企业反应终端企业12月份订单量下降，开始选择使用低价备库的库存进行生产，但也有少部分的焊料企业反馈12月份的订单还是相对稳定的。截止12月27日，LME库存7745吨，环比减少10吨；上期所仓单5823吨，环比增加26吨；精锡社会库存9071吨，周环比增加385吨。

【逻辑】供应方面，缅甸矿山复产仍未有动静，即便缅甸于明年月初复产，受前期当地动荡局势及打击电诈影响，同时国内春节即将来临，国内工人外出打工意愿较低，预计招工较为困难，复工进度缓慢影响生产，矿端供应依旧紧张；锡锭方面前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，库存周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，当下全球锡库存保持较高水平，基本面相对较弱，但明年需求回暖预期较强，若缅甸地区矿山长期不复工的话，则国内锡矿端存缺口，影响锡锭供应情况，库存压力有望快速消化，推动锡价上行。后续关注缅甸地区矿山复产及下游需求情况。操作上不建议过分追高，谨慎为主。

【操作建议】观望。

【短期观点】偏强震荡。

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