低库存不构成主动补库驱动 纸浆倾向于逢高空配

【行情复盘】

纸浆期货主力合约夜盘低开走弱，收盘价下跌1.2%。期货偏弱影响现货，业者根据自身情况报盘及出货，高价出货压力仍存。供应端物流运输消息持续释放，短期对盘面拉动作用暂不明显，国内现货市场暂遵循基本面逻辑运行，下游需求偏弱整理，浆价承压态势仍存。河北阔叶浆价格4850-4950元/吨。针叶浆乌针、布针5600-5650元/吨。

【重要资讯】

双胶纸市场行情整理为主。个别规模纸厂实单价格有所松动，中小厂家订单有限，随行就市为主。下游经销商交投清淡，市场价格短线持稳，业者针对后市信心不足，保守操盘为主，产销倒挂情况显现。铜版纸市场行情起伏有限。目前纸厂价格稳定，销售一般。市场集中度较高，经销商市场价格暂维持稳定，然对后市需求信心不足，观望情绪较浓。下游印厂延续刚需采购，社会需求表现平平。

【市场逻辑】

周一大涨或受航运市场部分航线停运影响，引发市场对后期海运浆供应的担忧。现货方面变化不大，国内需求弱稳。11月中国纸浆进口323万吨，维持年内高位，内需依然较强。但上周国内纸厂开工继续下滑，成品纸价格延续弱势，木浆短线仍承受需求转差压力。10月欧洲港口木浆库存下降，相比今年最高点下降60万吨，且当前库存已低于去年四季度，海外市场到货大幅减少后，库存压力缓解，但需求仍偏差，低库存不构成主动补库驱动。

根据Fastmarkets消息，纸浆期货走弱削弱中国市场进口需求，促使部分卖家将NBSK价格降至730美元/吨，但Arauco继续挺价，支撑市场心态，部分供应商表示成交价高于730美元，目前加拿大和北欧NBSK的价格为730-780美元/吨，低价略降，整体持稳。Arauco的漂阔浆价为630美元/吨，Suzano对12月漂阔浆调涨了20美元/吨，南美漂阔浆本月价格为640-660美元/吨。展望后市，全球木浆供应仍有上升空间，中国在纸厂前期原料补库存及近期成品纸出货不佳的情况下，对木浆需求偏弱的情况将延续，但相比上半年全球面临高库存及新产能大幅投放，纸浆目前形势还是要明显好于当时，向下看围绕5300-5400附近的成本支撑预计仍存在。

【交易策略】

短期受航运市场停运影响，盘面大幅波动，不过内需企稳回升前仍倾向于逢高空配，短期向下关注5500支撑。

（来源：方正中期期货）