镍：基本面延续弱势 底部资金博弈

【现货】12月12日，SMM1#电解镍均价13300元/吨，环比-425元/吨。进口镍均价报131500元/吨，环比-425元/吨；基差-150元/吨，环比+25元/吨。LME 0-3升贴水-198美元/吨，环比+4美元/吨。

【供应】2023年11月全国精炼镍产量共计2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%。产量下滑主因自10月起镍价开启下行通道，挤压外采原料生产电积镍企业的利润。预计12月产量2.32万吨。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存绝对值偏高，11月钢厂减产范围扩大，12月小范围复产。电池级硫酸镍价格弱势，新能源基本不用纯镍。

【库存】12月8日LME镍库存48264吨，周环比增加1950吨；SMM国内六地社会库存17397吨，周环比增加1180吨；保税区库存3500吨，周环比减少900吨。全球显性库存69161吨，周环比增加2230吨。

【逻辑】纯镍内外累库，基差弱势。MHP系数下调，三元前驱体排产恶化，硫酸镍价格下跌。短期或陷入底部区间震荡，多空双方都需要更进一步信息/数据驱动，主力观察能否站稳20日线（135000附近阻力），行情流畅度降低。中长期来看，印尼镍矿政策存在变数，一级镍和二级镍新增产能陆续投放，持续考验需求端承接能力。

【操作建议】阶段性区间震荡，主力观察能否站稳20日线。

【短期观点】中性。

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