不锈钢：磨底阶段 上下空间均有限

【现货】据Mysteel，12月4日，无锡宏旺304冷轧价格13700元/吨，环比-100元/吨；基差265元/吨，环比-10元/吨。

【供应】据Mysteel统计，2023年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量300系153.4万吨，月环比减少8.4%，同比减少7.1%；11月148.6万吨，月环比减少3.1%，同比减少9.3%。印尼10月粗钢产量39.72万吨，月环比增加9.36%，同比减少3.59%；11月排产39.5万吨，月环比减少0.5%，同比增加6.76%。

【需求】终端需求未见明显好转，下游逢低采购为主。

【库存】库存连续去化，但绝对值仍然偏。11月30日，无锡和佛山300系社库51.20万吨，周环比减少1.34万吨。

【逻辑】季节性来看，历年12-1月不锈钢盘面反弹，其背后是菲律宾雨季、产业冬储和年末年初宏观预期。目前，镍铁厂亏损严重，铁厂镍矿备库基本完毕，矿端依旧承压。钢厂和镍铁端博弈，镍铁价格存在止跌可能，但难以看到明显涨价：一方面，国内镍铁亏损严重但没有出现大范围减产，印尼前期镍铁回流量较多，导致镍铁库存绝对值高位，贸易商有低价抛售回笼资金需求；另一方面，钢厂12月排产环比小幅增加，原料库存量不高，有采购需求。不锈钢方面，社库因此前钢厂减产而连续去库，下游逢低采购。总体上，宏观预期和冬储逻辑支撑，但原料端暂时不能确定是否止跌，需要跟踪镍铁报价。驱动不明显，震荡思路，适当参与低吸试仓，小止损，主力参考13400-14500元/吨。

【操作建议】观望，主力参考13400-14500。

【短期观点】中性。

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