镍：宏观预期回暖 但供需格局尚未扭转 承压运行

【现货】11月14日，SMM1#电解镍均价140150元/吨，环比+200元/吨。进口镍均价报138750元/吨，环比+300元/吨；基差-100元/吨，环比-50元/吨。LME 0-3升贴水-231美元/吨，环比+1美元/吨。

【供应】2023年10月全国精炼镍产量共计2.4万吨，环比上调8.9%，同比上升55.7%。预计2023年11月全国精炼镍产量2.4万吨，较10月精炼镍产量持平。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存偏高，钢厂10月减产范围扩大。新能源基本不用纯镍。

【库存】11月10日LME镍库存42534吨，周环比增加708吨；SMM国内六地社会库存14398吨，周环比增加1220吨；保税区库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存61832吨，周环比增加1728吨。

【逻辑】美国10月通胀超预期降温，国内10月信贷数据高于季节性，中美元首会晤，内外宏观预期阶段性回暖。产业负反馈，纯镍趋势性累库，基差弱势，主流的电镍生产工艺有利润，过剩状态始终令镍价承压，估值中性状态下需要注意工业品整体情绪。MHP回流较多，硫酸镍价格弱势。短期空单减持，注意利润保护，整体维持逢高沽空/空配思路。

【操作建议】空单减持，注意利润保护

【短期观点】中性

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