棉花库存结构等边际变化较弱 白糖走期现回归逻辑

【棉花】

宏观回暖以及大幅下跌利空释放下，近期郑棉有所企稳。收购方面，棉农根据盘面波动，惜售意愿又转而增强，平均收购价小幅上涨，北疆采摘进入尾声，但交售率还未过半，棉农观望情绪较浓。

后市收购博弈或主要集中于2点，其一是随着冬季临近，水分较大的棉花陆续出现淡点污不易储藏，棉农惜售情绪或有所打破；其二则反之，随着收购进度加快，今年减产现象或有所体现，部分收花进度较快的区域或担忧无花可收稳住小幅加价开始买货甚至采取跨区域收购策略，具体情况还需持续关注。

下游，纺企整体运行依旧不畅，同时金九银十传统旺季并无带来太多改善，产业运行情况，库存结构等边际变化仍较弱，棉纱渠道库存高企在终端需求打开前难以消化，抛货并未形成大量有效去库。

短期，随着棉价企稳，轧花厂和棉农博弈有所延续，盘面或小幅反弹，关注抛储政策以及棉农情绪。中期，市场集中度逐渐转移至下游消费端，成本逻辑走完后，下游疲软的现状若无太大改变，棉价或继续下跌。

【白糖】

国际方面，短期预期国际原糖维持高位震荡，北半球开榨在即，印度泰国仍有话题可炒，同时，南半球巴西堵港问题仍需关注。

国内方面，临近11合约交割，短期走期现回归逻辑，预计基差仍有一定修复空间，但陈糖抛售压力尚存，现货报价继续走低，短期不建议过分追高，可高抛低吸。

基本面看，新季产量上量速度较慢，在消费偏低的前提下，国内食糖供需格局仅能维持紧平衡，同时配额内进口价格持续倒挂支撑，郑糖上有压力下有支撑，关注区间6700元/吨—7100元/吨，等待原糖炒作拉涨，一旦原糖出现强势上涨，郑糖可能进行上行末端冲刺，时间换空间，郑糖的拐点或将在国际原糖上升动能耗尽之后到来。

（来源：新湖期货）

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