镍：供需弱现实和原料强预期并存 区间震荡

【现货】9月7日，SMM1#电解镍均价169300元/吨，环比-3500元/吨。进口镍均价报168200元/吨，环比-3600元/吨；基差-250元/吨，环比-100元/吨。LME镍0-3升贴水-224美元/吨，环比-4美元/吨。

【供应】据SMM，8月全国精炼镍产量约2.17万吨，环比涨0.7%，同比涨39.68%。印尼5万吨/年新增产能投放。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀行业则普遍受淡季影响，下游需求订单不佳。不锈钢库存压力显现，但目前维持高排产，对纯镍的需求有一定支撑。新能源基本不用纯镍。预计8月下旬纯镍下游耗量维持增势但边际增量有限。

【库存】9月1日LME镍库存37170吨，周环比增加162吨；SMM国内六地社会库存7174吨，周环比减少380吨；保税区库存5900吨，周环比减少300吨。全球显性库存50244吨，周环比减少518吨。

【逻辑】纯镍新增产能陆续投放，需求端基本持稳，现货升水走弱。但是，印尼RKAB切换至旧系统后，镍矿配额审批更为严格，矿端资源紧张，部分印尼镍铁厂从菲律宾采购镍矿，而菲律宾主矿区也将进入雨季，镍矿价格易涨难跌。MHP和高冰镍报价坚挺，硫酸镍具备成本支撑，低价货源逐步减少，但前驱体采购意愿偏弱，买卖双方博弈激烈，硫酸镍止跌企稳。总体上，供需弱现实和原料强预期并存，绝对库存低位情况下资金有博弈点，镍价估值水平再度回升，镍期货盘面呈现震荡走势，主力参考165000-175000元/吨；中期关注内外宏观状态、矿端演绎和纯镍产能释放情况。

【操作建议】观望。

【短期观点】中性。

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