巴西压榨初期上量明显 下榨季糖价仍有上升动能

【白糖】

国际方面，19日美盘休市，国际原糖近一周表现偏强，再次逼近26美分/磅。

短期看，巴西压榨初期上量明显，预计在糖厂使用最大产能制糖的前提下，巴西23/24榨季食糖产量将同比大幅增加，关注巴西压榨高峰期数据，或对国际原糖上方产生一定压力，有回落可能，但预计下方空间一般，仍有需求国买船支撑。中长期逻辑仍需关注天气对全球食糖新季产量的影响。

国内方面，昨日郑糖期货主力合约收跌0.77%，收盘报价6918元/吨。郑糖近期高位震荡，分歧仍在，多空力量博弈。对于国内来说，进入纯销售期后，原糖带动影响逐步加大，关注原糖走势。5月食糖进口数据出炉，2023年5月份我国进口糖4万吨，同比减少86.6%，2023年1-5月份我国累计进口糖同比减少34.9%，对糖价有所支撑，但国际贸易流逐渐由紧转松的趋势或对三季度国内糖价上方产生一定压力。

在巴西丰产的背景下，我们预计本榨季国内外近月糖价或在三季度逐步筑顶，有回落风险。但是长期逻辑仍需关注厄尔尼诺强度和持续时间，远月仍有冲高可能，长期来看下榨季糖价仍有上升动能。短期来看，我们预计国内糖价或维持高位震荡，资金和情绪力量仍较大，可能导致糖价波动频率增大。

【棉花】

昨日棉花偏弱运行，主要系下游即期利润大幅亏损和开机率下降以及关于发改委开会商讨抛储和增发配额等相关传言所致。

5月商业库存和工业库存陆续公布，全国棉花商业库存为349.28万吨，环比去库94.2万吨，同比减少67万吨，新疆商业库存为237.94万吨，环比减少98.87万吨，同比减少91.84万吨，在库棉花工业库存为85.44万吨，环比增加14.88万吨。虽然疆内库存数据高于前期传言所述不足200万吨，但其去库速度较为夸张，虽然纺企在5月下旬于棉价回调时大量补库，但并不能完全解释接近100万吨的去库量，对此多空解读不一。

下游方面，随着棉价回调，棉花基差贸易成交量有所增加，纺企逢低补库，但即期利润仍为亏损状态，开机率较5月略微下降。

短期，库存数据多空解读不一，我们认为真实库存或许较为紧张，但现阶段进口利润打开，受限于增发配额的潜在可能性和下游运行情况，棉价难以大幅上涨，预计区间震荡运行为主。中长期，新年度棉花减产和上市推移的预期叠加轧花厂产能过剩情况下依旧扩增和宏观政策带来借款便利致使抢收概率较大，棉价重心有望进一步上移。

（来源：新湖期货）

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