成本重心继续下移 纯碱期货盘面存在超跌现象

本周纯碱期货价格跌幅扩大，主力09合约周度跌幅8%，尤其是周五，盘中多个合约触及跌停，随后有所反弹。周五盘面的突然下挫主要受到远兴一期产能当天凌晨点火消息影响。该产线已于5月20日凌晨点火成功，但具体投产产能有待进一步验证。纯碱期货自3月底下跌以来已经充分体现新增产能投产预期，此次大幅下跌除了消息影响外还存在资金配合现象。

纯碱基本面未出现进一步恶化。本周重庆、江苏、甘肃均有企业检修，行业生产水平下滑至年内低点87.33%，绝对水平也降至往年同期合理位置，供应压力略微缓解。纯碱产量本周下滑3.61%至58.73万吨，但绝对水平依旧处于同比最高，且重碱生产比例再度接近历史高位，对盘面压力仍存。

需求端的弱势仍来自于下游企业的不采购，且该弱势心态向上传导至碱厂，导致碱厂持续累库、报价不断下调，产业负反馈快速传导。截至5月18日，纯碱企业库存54.42万吨，周环比提升3.54%，轻碱增幅4.58%，重碱增幅2.65%。现货价格在一个半月左右的时间里下调1000元/吨以上，本周跌幅加快，现货超预期的降价速度成为期货市场下跌的主要驱动之一。截至5月19日，华北重碱送到价2800元/吨，华中重碱送到价2400元/吨，分别较上周下滑100元/吨、150元/吨，部分市场成交重心已跌至2200元/吨甚至更低水平。

后期纯碱供需两端干扰因素将进一步提升。首先，远兴出产品以前中下游采购意愿仍偏弱，这将倒逼碱厂进一步降价吸单。其次，6月之后供给端有望迎来季节性检修期，可能成为纯碱盘面反弹契机，相对确定的是检修的必然性，不确定的是检修的持续时间及力度。

需求端受益于浮法玻璃和光伏玻璃产线的复产、点火，本周二者日熔量净增600吨/天，纯碱刚需用量仍在提升，而下游长时间不囤货也进入原料库存极低状态，为后期采购埋下伏笔。另外，近期轻、重碱价差明显收敛，前期轻碱对重碱的替代用量也将进入尾声，后期重碱的需求可能率先好转。虽然目前这些因素尚未体现在交易逻辑中，但驱动已基本形成，具体触发时间及效果尚有待观察。

整体来看，纯碱市场弱势心态仍未有好转迹象。当前盘面已经下穿氨碱法偏高成本线1800元/吨，后期关注氨碱企业现金流成本及市场综合平均成本支撑1500~1600元/吨附近。需警惕的是近期原盐、煤炭、天然气等原料价格明显下跌，纯碱成本重心随之下移，盘面支撑位也将有所下降。目前盘面存在超跌现象，短期关注修复性反弹机会。

（来源：光大期货）