缅甸禁矿令的实施仍需观察 单边沪锡交易谨慎为主

一、供应：

1． 一季度累计进口锡矿5.55万吨，同比减少37.45%，国内锡矿对外依赖度在45%-50%附近，来自缅甸的进口矿占比高达80%左右，佤邦地区锡矿产量占缅甸产量的70%以上。佤邦禁令宣布将在8月落地执行，关注其实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。其次，可以关注矿贸的出货节奏，若政策执行为真，将会体现在矿贸的惜售情绪上。最后还是需要关注冶炼厂的开工变动，若开工率快速下滑，矿端紧缺将更快传导至供应端。

2． 4月印尼JFX&ICDX成交量约在4，000吨附近，环比增量不大。5月印尼斋月结束，仍需观察当地出库许可批复进度。从马来西亚近两月出口量来看MSC开工率爬升极快，而马来锡矿大部分靠进口，且来自非洲的占比极高。与此同时，非洲矿对国内报价也仍在增加，表明海外矿供应偏宽松。随着秘鲁开工恢复、玻利维亚Vinto开始正常采购原料，海外除缅甸外锭、矿两松局面将逐渐加剧。

3． 二、需求：

市场调研反馈传统焊料订单仍然低迷，锡箔消费自清明后也重回淡季。消费亮点除光伏外，后续可关注镀锡板卷出口能否受益于美国钢材热卷价格走高而有持续增长。而房地产竣工环节，浮法玻璃新增投产增加，但PVC周度产量却环比连续两周走低，后续需求支撑仍需观察。

三、库存：

截止5月初，国内社会库存环比上月增加728吨至11，829吨；LME库存较3月底减少785吨至1，560吨。

四、策略观点：

上月供应端频出扰动，一方面印尼斋月影响当地私人冶炼厂出口许可批复，导致连续两月交易所成交量同比低位，而LME 0-3 premium重新回到Back。另一方面，缅甸佤邦突发政策文件禁止当地矿山开采，导致内盘价格急涨。但反观冶炼端，一方面未见因预期未来原矿短缺或价格上涨带来的减产或惜售行为。另一方面，却见价格急涨带来的矿山集中点价以及废料抛售。而消费也延续了今年的低迷状态，下游并没有担忧后续价格上涨而带来的囤库行为，国内去库缓慢而升贴水无明显变动。由此，缅甸禁矿令的实施仍需谨慎观察。短期内价格极易受到消息面的扰动产生过大波动，单边交易建议谨慎为主，在多空方向不明下建议可择机以底部跨式期权策略参与。

（来源：光大期货）

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