纸浆：看跌情绪不减 增仓下跌

【主要观点】

估值上看，期现货回落，基差走弱。从绝对价格来看，合约2303和2305都仍贴水进口成本920*1.13*6.75+200≈7200+元/吨，进口成本处于历史顶部附近。且加拿大狮牌宣布3月份牌价在940美金/吨，再加上汇率在月底贬值到6.9附近，进口成本支撑依旧存在。俄罗斯漂针浆低端现货、银星报价维持弱势，期货无论近月还是远月均有较大的贴水。

驱动上看，2023年全球漂针浆供应量同比去年有所上涨，主要是去年芬兰UPM罢工造成了减产，当下芬兰罢工主要是港口罢工，而非产区罢工；而需求端，2023年欧美在加息大背景下或经济较为疲软，海外的供需矛盾朝着宽松格局过渡。国内由于2022年漂针浆进口量是-15%，今年只要恢复一定的进口譬如回到800万吨水平，便有超过10%的国内供应量增长。而需求在前面五年都未有超过10%的增长，整体国内也是偏过剩格局。因此，短期仍有进口成本支撑盘面和现货，下半年海内外或共振走向宽松格局。欧洲港口库存持续累库，验证供需矛盾恶化，纸浆美金报价或承压下行。若5月美金报价从当下的920跌至840美元/吨，汇率为6.7，则进口成本为840*1.13*6.7+200≈6560元/吨，当下2305合约价格也已经贴水。若本轮下跌周期里最终价格回到600美元/吨，汇率按照6.6，则进口成本为600*1.13*6.6+200≈4700。2305及其之后的合约继续大跌需要美金报价下跌幅度超预期，未来三个月进一步观察。但整体趋势在下半年应该是下跌走势。

综上，建议继续逢高做空09合约。

【本周策略】

逢高做空2309合约。

【上周策略】

逢高做空2309合约。

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