供需暂无较大矛盾 纯碱期货高位宽幅波动思路对待

1、供应：2月个别企业装置负荷波动，纯碱行业生产水平小幅下滑，但整体仍处于90%以上高位运行。截至2月24日纯碱日度开机率90.84%，较1月底下降1.2个百分点。纯碱产量跟随行业生产水平高位运行，全月产量小幅下降1.11%。虽然供应量波动幅度有限，但重碱生产比例2月有所提升，压制盘面涨幅。

2、库存：纯碱企业库存2月低位波动，全月库存下降7.64%，轻碱库存下降10.36%，重碱库存下降2.03%。社会环节小幅累库，但绝对水平在13万吨的相对低位。

3、需求：2月纯碱表观消费量及产销均偏弱波动，但目前尚未出现大幅减弱迹象。春节之后轻碱下游逐步复工复产，但后期兑现不及预期拖累市场心态。重碱下游刚需推进，全月平板玻璃(1525, -7.00, -0.46%)行业在产产能小幅下降550吨/天，光伏玻璃在产产能维持稳定。当前对纯碱价格及市场心态影响较大的依旧是采购需求，目前下游企业原料库存水平偏低，月底或下月初存在刚性补库需求，故需求端仍存支撑。

4、价格：截至2月24日华北、华中地区重碱价格3000元/吨，华东地区重碱价格3050元/吨，西北地区重碱出厂价2750元/吨。据传碱厂计划微微上调价格或暂不调涨，当前期货盘面仍小幅贴水现货价格，不排除后期进一步修复基差可能。

5、突发因素：2月市场突发影响因素较多。月初土耳其地震导致市场情绪有所波动，但实际对当地纯碱企业生产、运输、出口影响程度均有限，暂时难以影响国内纯碱市场及供需。下旬内蒙古阿拉善露天煤矿坍塌事故，引起市场担忧远兴新产能投产进度受阻。另外，该事件或引起内蒙甚至国内其他露天煤矿自查自纠，对市场的扰动将持续存在。

6、观点：2月纯碱基本面暂无较大波动，高开工、高利润、低库存、稳需求状态持续。当前影响纯碱市场的主要因素主要仍在于玻璃需求兑现不及预期，2月玻璃价格持续下行、企业库存再度累积、产销长期维持低位都对产业链情绪产生拖累。利好因素则在于市场对未来地产需求释放、玻璃需求好转存在较强预期，届时产业链正反馈仍有积极影响。另外，中下游采购节奏对纯碱盘面情绪也将起到助推作用，在下游原料库存不断消耗后，新一轮刚需补库或带动纯碱继续去库、价格继续高位坚挺。整体来看，纯碱市场供需暂无较大矛盾，盘面情绪虽较1月有所转弱，但暂未看到大幅下跌驱动，趋势上仍以高位宽幅波动思路对待。3月份若终端地产复苏进一步落实、中下游集中补库仍有可能带动期价中枢上移，关注国内地产复苏进度、玻璃产销及价格反弹空间、产业链中下游补库力度等变量。

7、风险：终端地产复工力度和中下游补库力度不及预期；企业库存加速累积。

（来源：光大期货）