供应忧虑再度重现 这波沪锌期货的反弹能延续吗-第2页

前期嘉能可就宣布将缩减欧洲位于西班牙、德国及意大利三个地区锌冶炼厂的产量，以应对白天高峰电价的成本问题。据嘉能可年报显示，近三年其欧洲冶炼产量基本稳定在80万吨附近，嘉能可虽未公布限产比例，但产能较大的压力下，市场看涨情绪被进一步放大。2020年欧洲精炼锌产量241万吨，除已经确定减产的新星和嘉能可之外，还分布着泰克30万吨和Boliden约50万吨的冶炼产能，Boliden产能主要分布于北欧，电力成本压力相对较小，但泰克的产能集中于英国，四季度恐仍有减产风险。此外，印度的能源供应同样存在风险，印度电厂库存持续下降，而印度分布着韦丹塔等近70万吨的锌冶炼产能。

因此，受海外能源危机的不确定性影响，部分冶炼厂随时可能爆发的减产动向或对锌价形成阶段性的拉动。

期锌的这波反弹能延续吗？

一德期货有色研发中心铅锌分析师张圣涵：当下全球能源危机影响仍在持续，但国内电力问题暂告一段落，锌价更多的是回归常态基本面。当下国内供需双弱格局不改，冶炼厂利润低下，年底大幅度产量提升概率较小，而从消费端来看，受季节性影响，消费整体有见顶回落的趋势。锌锭供需基本仍处于紧平衡的状态。由于国内外显性库存低迷，一定程度对锌价构成支撑。

另外，由于本轮定价逻辑是自海外向国内输入的，同时从内外基本面强度来看，比较确定的是锌内外比价进一步走低。短期价格受海外消息面扰动，加之库存低位的支撑性较强，但年底到2022年一季度前期基本面压力（产量恢复，需求季节性淡季），锌价或有进一步走弱趋势。后期也仍需关注库存变化情况，另外需关注宏观消息面对金属的整体扰动影响。

方正中期有色金属研究员尹心：未来锌价走势的关键点仍在欧洲。根据过往历史经验，LME0-3升贴水与欧洲库存呈现明显的负相关关系，目前LME锌欧洲库存不到7千吨，而减产落地与需求复苏下的缺口扩大仍在短期难以解决，现货升水恐将维持高位，海外锌挤仓情绪很可能会重燃。

此外，从技术面来看，锌市前期的回调已经跌破布林道和今年4月份以来的趋势区间下沿，技术上也有反弹需求。预计在欧洲能源危机解决之前，供需错配导致的全球库存低位将支撑锌价震荡偏强运行。

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