多空博弈激烈 短期纯碱期货或维持震荡偏弱态势

由于下游房地产和光伏行业的不错消费预期，年内纯碱持续的走强，截至昨日收盘，纯碱期货2201合约收于2607，上涨2.76%。

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供应有所恢复

纯碱供应前期受“能耗双控”和纯碱供应及限电政策的影响，开工率和产量略有下降。最近，随着这两项政策力度的降低，供应已经有所恢复。上周，纯碱周度产量为56.3万吨周环比增加2.3万吨，企业开工率为79%。根据目前浮法玻璃和光伏玻璃的产能计算，浮法玻璃日熔量为17.5万吨，光伏日熔量为4.5万吨。按照一吨耗费纯碱0.2吨计算，日均需要重碱4.4万吨，现在纯碱日均产能8.04万吨，重碱占比一般也就是4.02万吨左右，目前，在玻璃产能没有去化的情况之下，纯碱供应仍存在小缺口。

下游消费增速放缓

下游消费主要集中在地产建筑和汽车玻璃上，自第二季度以来，建筑地产各项指标的增长速度显著放缓。截至10月31日，房屋施工面积累计942859万平方米，累计同比增长7.1%；房屋竣工面积57290万平方米，累计增加16.3%，房屋新开工面积累计值166736万平方米，累计同比下降7.7%。10月份，商品房销售面积和销售额分别比9月份下降8.5%和6.8%；房地产投资同比增长-5.4%，连续七个月下降。虽然建设和竣工具有一定的韧性，但总体参考指标下降幅度大于二季度初，传递到原料端纯碱的消费增量或有限。

现货升水盘面较大

由于下游需求放缓，纯碱现货市场的交易稍显低迷，出货放缓，华北地区重碱主流到货价3800元/吨，现货价格总体保持高位平稳。现货升水期货盘面价格较多，纯碱2201合约基差+1043，2201合约和2205合约价差+252。目前，氨碱法和联合碱法的平均成本为2000元/吨，利润为1700元/吨，利润仍处于较高水平。更高的利润和现货价格给纯碱的未来趋势带来了更多的不确定性。

展望后市，在当前玻璃消费需求低迷的情况之下，纯碱在短期内可能会保持震荡偏弱的趋势，由于下游玻璃和房地产行业周期较长，打破僵局可能需要一段时间。可以重点关注房地产消费和产能变化，并寻找中长周期的机会。