企业库存快速累积 尿素盘面低位弱势震荡

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供应：上周国内尿素行业开机率大幅下滑3.57个百分点至56.07%，气头企业开机率同样出现下滑，但下滑幅度及力度略不及预期，上周气头企业开机率67.76%，周环比下滑0.9个百分点。在开机率大幅走低的带动下，国内尿素周度日均产量也大幅下滑至12.22万吨，环比上周下降6%。供给端的快速下滑给当前弱势的尿素市场带来有力支撑，预计下周日产量仍存在下降空间。

库存：近期尿素企业库存累积速度较快，上周环比上周增加23.41%至83.3万吨，当前企业库存已提升至近几年的高位，企业去库压力较大。但港口库存近期出现大幅回落，目前已降至近几年的最低水平，上周港口库存环比下降33.26%至15.28万吨。港口库存快速下降一方面是由于11月11日为上次印标船期截止日，另一方面存在部分港口货源回流国内情况。

需求：目前国内农业需求依旧处于相对淡季，国家化肥淡储目前未有明显进展。工业需求因复合肥、三聚氰胺行业开机率小幅提升而略有支撑，但后期需关注下游工厂实际采购情况。板材行业开机率有所下降，短期对尿素存在抵触心态。综合尿素下游各行业情况来看，需求端短期依旧偏弱。

成本利润：煤炭及天然气价格持续高企导致尿素企业利润大幅下降，上周国内煤头尿素企业毛利3.90%，环比下滑1.40%个百分点；气头尿素企业毛利率31.10%，环比下滑6.82个百分点。但随着国家对煤炭价格的有效干预，尿素企业利润下滑速度存在放缓迹象。

印标及国际市场：上周印度IPL宣布新一轮尿素招标，本次允许贸易商参与投标报价，但后期国内大量出口仍无较大可能。尽管国际市场尿素价格持续上涨，但对国内的联动作用已经愈加减弱。

观点：整体来看，随着煤炭价格的止跌企稳，尿素市场受到的连带负面情绪也将逐步企稳，后期尿素走势或将逐步回归基本面。短期尿素供给端存在继续下降预期，对价格也存在进一步支撑。但需求端短期未有明显起色、企业库存快速累积等因素都对尿素现货价格施压。尿素期货盘面情绪企稳之后，短期以低位弱势震荡思路对待。后期关注供给端下降速度及需求端恢复速度

（来源：光大期货）