橡胶期货反弹走高 但后市预计仍将维持低位震荡

9月27日，国内期市涨多跌少，橡胶期货主力合约自底部反弹走高，截止目前涨超2%。

华泰期货：上周橡胶期价维持偏弱走势，主要受到假期外盘商品走弱拖累，同时自身供需驱动不足，带来价格偏弱震荡。

国内交易所总库存截止9月24为239171吨(+2520)，期货仓单量199800吨(-50)，国内割胶旺季，带来交易所库存延续回升，目前库存已回到去年同期水平。截至9月19日，青岛保税区库存延续下降趋势，绝对量同比也处于近年低位。

上周国内外现货价格重心小幅下移。据卓创了解，国内市场价格重心下移，供应端仍表现为新胶释放不畅，且现货低库存对行情底部形成支撑；需求端整体表现疲软，轮胎企业开工不稳，出口订单欠佳；而从汽车等终端数据来看继续呈现走弱趋势，且幅度有所放大，现货市场整体呈现偏弱形态。美金现货市场均价窄调，市场买采意愿不强，交投清淡。天然橡胶美金船货市场均价小幅上涨，美金盘船货市场整体交投气氛一般，虽国外产区新胶释放逐渐趋于稳定，但国内需求表现偏弱，加之期货盘面价格弱势走低，因此美金船货市场整体呈现有价无市局面。近期买家更倾向现货采购或船货到港拉走，入库意愿不强。截至上周末，橡胶升水合成胶375元/吨(-400)，上周胶价小幅走弱，带来两者价差有所缩小。

下游轮胎开工率方面，截止9月23日，全钢胎企业开工率55.76%(-2.74%)，半钢胎企业开工率52.57%(-0.16%)。9月开工率处于季节性改善，但因海内外经济下行，总体改善有限。

观点：橡胶基本面仍呈现的是供强需弱的格局，但因物流影响国内的到港节奏，使得国内橡胶呈现供需两弱的格局。RU因供应主要在国内，而国内供应稳步增加，需求端尽管近期呈现季节性环比改善，但或不可持续，因此，总体RU供需驱动偏弱。而其下方支撑主要来自NR.NR因到港节奏影响，国内库存偏低导致现货偏紧格局没有改善。同时，因海外订单的延续性也带来国内轮胎出口增速尚可维持，预计10月份物流不能得到完全改善下，NR价格仍有支撑。

因此，橡胶在当下期现价差缩窄，盘面空头力量减缓下，或有一定的修复，但空间受限。临近假期，资金也有流出意愿，预计本周胶价维持低位震荡。

光大期货：需求低迷 节后橡胶弱势震荡

1、供应端，阶段性降雨影响割胶，泰国胶水维持高位，上周泰国合艾胶水收购价格46.2泰铢/公斤，周环比下跌2.3泰铢/公斤；周内海南产区多雨，对割胶存在一定影响，但橡胶价格大跌，拖累胶水价格；云南产区产量有限，胶水价格坚挺。上周海南产区国营厂原料胶水收购价12000元/吨，周环比下跌200元/吨；云南西双版纳产区胶水参考价格在12000元/吨，周环比持平。海关统计数据显示，8月天然橡胶(13635, 325.00, 2.44%)进口量（10个税则号）共计42.04万吨，环比减少0.92%，同比跌22.86%；1-8月累计进口量339.59万吨，同比减少3.38%，进口均价1705.26美元/吨，同比跌0.40%。从胶种看，8月除复合胶和烟片胶同比增长外，其它胶种均有下滑；1-8月看，除混合胶进口量同比下滑外，其它胶种均有增长。

2、需求端，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为55.94%，较上周下滑2.56个百分点，较去年同期下滑18.58个百分点，较2019年同期下滑9.57个百分点。半钢胎开工负荷为52.98%，较上周微降0.16个百分点，较去年同期下滑17.34个百分点，较2019年同期下滑11.51个百分点。轮胎开工率大幅下滑，成品库存压力有所缓解，9月轮胎库存高位回落。上周轮胎企业全钢胎库存周转天数为41天，周环比持平。轮胎企业半钢胎库存周转天数为40天，周环比持平。

3、库存方面，截至9月20日，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为33.84万吨，较上期减少1.33万吨，跌幅3.79%。整体仍以出多进少为主。区内库存为6.85万吨，较上期走低0.65万吨，跌幅8.60%。近期依旧出多入少，短期降库继续。截止09-24，天胶仓单19.98万吨，周环比增加1030吨。交易所总库存23.9171万吨，周环比增加2520吨。截止09-24,20号胶仓单2.4668万吨，周环比下降3505吨。交易所总库存3.3471万吨，周环比下降2700吨。

综上，供应端国内外产区即将迎来季节性旺产季，但海运物流条件尚未改善，供应端压力短期难以体现。需求端来看，下游成品库存高企以及出口订单一般，轮胎企业整体开工不稳，国内部分轮胎厂家近期生产有一定下行调控，加之临近国庆长假，近期整体开工将逐步走低。需求疲弱情况下预计天胶走势仍以区间弱势震荡运行为主。

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