供需格局偏弱 橡胶期货价格何时企稳？-第2页

3)随着设备检修的结束，山东地区轮胎样本企业开工率逐步提高，但仍处于历史同期较低的水平;

4)5月乘用车销售数据维持平均水平，商用车销量同环比均出现较大下滑。

综上，供应提量预期增强，而消费短期内依旧悲观，国内库存高位持续去化，但去库存节奏趋缓。当前橡胶空头持仓较为集中，短期下行风险依旧较大，中期宽幅振荡下沿恐将下移。

盘面交割利润持续为负

上期所天然橡胶的交割品是国产全乳胶和进口烟片胶，但烟片受进口套利窗口关闭的影响，暂不作为主流交割品，市场的主流交割品是云南及海南两地收购的胶水生产出来的全乳胶。当前云南和海南的加工厂收购胶水的折干价格在11850—11900元/吨，再加上1000元/吨左右的加工成本，理论上生产一吨全乳胶的成本在12850—12900元/吨。但目前盘面价格已经跌至12700元/吨附近，也就是说，生产一吨全乳胶如果在盘面卖出交割要亏损150—200/吨。

当前橡胶盘面加工利润处于较低水平，但较去年橡胶盘面跌破万元关口时，盘面利润亏损2000元/吨仍有一定的下行空间。因此，胶价跌破国内成本线，并不能作为胶价见底的衡量标准，因为橡胶的成本是动态变化的，随着胶价下跌，对应的加工厂也会降低胶水收购价格，胶水与杯胶价差大幅收窄，也印证了泰国产区产量增加的事实。因此，原料供应充足，加上需求疲弱，胶价仍存下行预期。

非标套利盘的沪混价差已经从年初高位的3000元/吨回落至600元/吨左右，已经处于偏低水平。在当前的价差水平下，再进场做非标套利的性价比显然已经不高，加之前期非标套盘盈利丰厚，随时有获利了结的可能，后期一旦非标套利盘集中获利了结，可能推动橡胶期货价格快速反弹。