白糖期货自4月中旬开始稳步上涨，5月上旬后突然掉头下跌，回吐了近半涨幅。上涨动力来自于国际糖市基本面的利多推动，而下跌回调更多是商品市场大环境下的跟风调整。
据了解，国际原糖运行至榨季高位，按照原糖重要支撑位16.5美分进行估算，巴西配额外进口成本约为5350元/吨，泰国配额外进口成本约为5550元/吨，该报价基本能达到近期广西和云南等国内制糖集团的综合报价水平。如果后续原糖价格重心能上移至17美分，巴西配额外进口成本则能上涨至5500元/吨附近，泰国配额外进口成本则能上涨至5650元/吨附近，按照国际原糖价格近期走势和预判来看，进口成本对国内糖价的支撑不容忽视。
国内方面，随着国内糖厂收榨进程的深入，产糖量基本已经明朗，预计2020/21榨季的国内食糖总产量约1060万吨，较上榨季小幅增加8.5万吨。从销售情况来看，国内销糖数据并不理想，截止4月底国内累计销糖量仅为495.6万吨，同比减少57.2万吨；累计产销率仅为47%，大幅低于近十个榨季的均值水平51.12%。由于产糖量较预期增加，而淡季需求不旺导致销售数据疲乏，进而导致4月全国食糖工业库存创下近7个榨季的新高，达到558.39万吨的高位水平，库存压力也是近期国内糖价新高后回落的诱因之一。
不过随着国内逐渐进入纯销售期，而且传统的夏季含糖食品饮料需求高峰期来临会大大刺激贸易商的补库意愿，库存对糖价的压力也会随之减轻。
当前白糖市场的基本面应属中性偏多，主要原因有以下三点：
首先，一季度进口扩量的利空因素随着时间和空间的推移逐渐被市场所消化，进口方面给予糖价的压力在逐渐减轻；
其次，随着夏季消费高峰的到来，需求提升预期减轻库存压力进而使得白糖基本面有望改善，但从上涨动力来看，在前一波疯狂做多商品后资金有休整的需求，加上近期市场监管加码，短期无法从投机方面继续给予糖价上涨的动力；
再次，当前国内食糖供应充裕，库存高压制着糖价上行空间，并且随着国内白糖价格的回调，现货贸易趋于平淡，现货端给予糖价的上涨动力也十分薄弱，当下持续做多的理由并不充分，所以进入榨季后半段的国內白糖市场虽然基本面良好，但是缺乏短期持续上涨的动力，需静等后续的利多因素刺激。
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- 但是，由于外盘糖价高企，进口成本上升，加工糖对国内糖价影响较大。按ICE原糖17.5美分/磅估算，巴西糖进口成本约为5650元/吨，与5月7日国内加工糖厂5530-5620元报价区间相比，进口利润为负值。当前，国内炼糖企业将不能在全球范围内购买到更便宜的糖源，下半年糖料进口有望出现下滑，我国2021年糖料进口很难超过去年的527万吨。与此同时，进口糖成本的上升将推动国内糖源综合成本的上升，对国内价格形成有效支撑。
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