缺乏持续上涨动力 白糖期货大环境下跟风调整

白糖期货自4月中旬开始稳步上涨，5月上旬后突然掉头下跌，回吐了近半涨幅。上涨动力来自于国际糖市基本面的利多推动，而下跌回调更多是商品市场大环境下的跟风调整。

5月份市场白糖价格波动率明显放大，国内外糖价联动创下榨季新高后快速回落，国际原糖价格回落至17美分附近，白糖期货价格则回落至5600元附近。

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受二次疫情爆发的影响，欧美等国持续量化宽松政策的加码使得全球通胀预期走强，全球各类资产价格不断被抬高，大宗商品市场价格强势上行，其中原油价格从年初至今已上涨约30%，国内方面，4月份PPI数据同比上涨6.8%，不仅创下今年最大涨幅，也创下了3年半以来的最大涨幅。通胀压力持续由外向内传导，推动国内大宗商品价格强势上涨，国內糖价也顺势涨到榨季新高。前期糖价走高部分原因是商品联动和通胀预期走强等外部因素所致，不过随着近期国内市场监管持续的加严，市场炒作情绪有望降温，糖价受外生性因素的影响将会有所减弱，价格大概率将逐渐向自身的供求基本面靠拢。

国际方面，当前对全球食糖供应格局影响最大的当属巴西和印度两国。巴西方面，甘蔗单产下滑明显，根据巴西国家商品供应公司发布的最新预估报告显示，2021/22榨季巴西中南部的甘蔗产量或将降低至2018/19榨季的最低值，食糖产量预计为3580万吨，同比降低6.45，此外受降雨影响，巴西短期甘蔗供应量不足，导致生产进度有所推迟，截至4月底巴西中南部累计产糖量仅为214.8万吨，同比减少28%。巴西作为全球最大的食糖供应商，减产预估和短期供应量的下滑必将影响到全球食糖贸易流，进而从远端供应给予国际糖价支撑。