缺乏走出单边市场动力 沪锌将保持高位震荡

3月以来，沪锌期货价格一直在高位震荡，数次逼近前期高点，但未能有效突破。展望市场前景，沪锌价格将继续在高位震荡，缺乏走出单边市场的动力。

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供应仍然紧张

国内锌精矿冶炼成本持续走低。据Mysteel调查，华北锌精矿TC为4000元/金属吨，华南为3800元/金属吨，已持续3个多月。最近锌价受宏观情绪影响。从静态成本分析来看，炼厂冶炼利润回到盈亏线以下，整体生产仍处于亏损状态。进口TC也保持在70美元/干吨的低水平，反映出全球锌矿仍处于紧张状态。虽然北方有限的产量和内蒙古的双重控制对锌锭产量的影响没有想象的那么大，但在一定程度上延缓了国内矿山恢复生产的进度。预计短期内矿端将继续吃紧。那么，至少从矿方来说，短期内，锌价不会配备为短仓。

至于冶炼厂，据傅颖百川统计，目前锌冶炼厂的开工率仍处于高位，4月16日全国锌冶炼厂开工率提高到84.52%。但根据工厂的检修情况，云南蒙自矿业计划在4月中旬检修20天左右，而河南豫光、内蒙古中则有5-6月的检修计划。如果加工费继续保持低位，在冶炼利润修复不足的背景下，不排除未来仍会有炼厂大修或停工，影响当时产量。但随着国内矿山复工，TC可能反弹，炼油厂大修或停工规模扩大的可能性不大。总体而言，供应方短期内仍处于紧张状态，但中期会逐渐向宽松倾斜，形成近紧远松的局面。

消费低于预期

下游消费方面，截至4月16日，镀锌周渡开工率持平，但产能利用率和产量均有所下降。与此同时，我国镀锌卷社会库存和钢厂库存保持小幅下降，但去库存速度有所下降。与以前的作业率、产能利用率和产量同时增加，但库存迅速减少的状态相比，镀锌需求最近出现疲软迹象。3月份氧化锌开工率50.04%，稳步上升。但由于汽车市场芯片短缺，国外工厂暂时关闭，氧化锌出口订单回收率放缓。氧化锌下游轮胎企业整体启动环比下降，短期轮胎发货量有限，整体市场疲软。预计短期内对氧化锌的需求将会疲软。压铸锌合金企业开工率47.1%，环比增长7.07%。库存略有下降，库存清仓情况不尽人意。总的来说，锌的消耗量比预期的要少一些。

库存水平略高

在锌锭库存方面，注重3月初以来的社会库存和之前库存的持续去库存过程，国内锌锭库存总量有一个小的季节性去库存。LME的总库存在上周交货附近突然增加，应该是隐性库存转向显性库存的情况，增加超过27000吨，占LME总库存的10%以上。国内外库存处于2018年以来同期历史高位。由于国内外库存变化不一致，库存头寸略高，不宜盲目乐观。

短期来看，矿端供不应求的局面没有得到有效改善，整体供端依然供不应求，而需求端氧化锌和镀锌的去库存情况并不理想，反映出需求低于预期，库存头寸略高也说明锌价不应该过于乐观。整体来看，如果宏观层面没有太大变化，锌价短期内将没有力量走出单边市场，价格有望保持高位震荡。建议拭目以待

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