上涨动力略显不足 尿素期货追高风险较大

印度招标预期落空后，国内市场态度稍转悲观，但前期因农需扫尾，企业库存低位，尿素生产企业挺价意愿较强，尿素下跌趋势不明显，尿素期货05合约也转跌回升，4月13日05合约尿素期货价格开盘后大幅走高，甚至走出4月份以来的新高2050元/吨，午后开始疲软运行，截至收盘报2009元/吨，日涨幅约0.90%。

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尽管目前期货市场走势乐观，现货市场也跌势不明显，但从基本面的情况来看，此种局面或“好景不长”。

短期供给较为宽裕

尿素气头企业从1月底开始逐渐复产，但进入2月后因春节假期到来，各地区停车检修的企业逐渐增多，春节过后全国尿素企业开工率快速回升，3月10日企业开工率达到75.76%，处于历年历史同期高位；日产量也达到近五年的历史高点16.3万吨。目前尿素企业开工虽有所回落，但整体仍然处于同期相对较高位置，数据显示，截至4月7日，尿素企业开工率为71.93%，周环比增长0.39个百分点，其中内蒙古企业开工率为91.47%，周环比增加17.4个百分点；日产量为15.5万吨，周环比增加0.1万吨，其中内蒙古日产量 2.1万吨，周环比增加0.4万吨。

从数据来看，前期受能耗双控政策影响的内蒙古企业已经逐渐复产，近期虽有部分地区减产检修，但整体收到的影响不大，而且因为目前的高利润和去年底结转的低库存，尿素生产企业维持高开工的意愿仍然较强，另外，从往年的数据来看，4月份尿素企业维持高位开工的概率较大，因此我们预计尿素供应将继续高位运行。需要注意的是，近期合成氨销售价格持续高位运行，工厂合成氨利润较为可观，因此部分地区工厂尿素装置停车或减产，转而以销售合成氨产品为主。但目前来看，此种情况对尿素整体开工率影响不大。

目前暂以工需为主

尿素农需在四月份正处于青黄不接的时间段，春季用肥已经施肥完毕，夏季肥还未启动，目前支撑厂家挺价的主要因素，一是现阶段尿素企业库存较低，而且仍有部分前期订单在执行；二是目前的工业需求尚可，复合肥开工处于全年的生产旺季。从目前的情况来看，我们认为这两方面的因素使尿素价格在高位维持尚有难度，数据显示，截至4月8日，尿素企业库存为27.2万吨，虽然周环比仍有下降，但下跌速度大幅下降；截至4月8日，复合肥企业开工率为48.10%，周环比下降3.38个百分点。三聚氰胺企业开工率仍在高位，但较高点有所回落，截至4月8日，三聚氰胺企业开工率为70.80%，周环比下降4.4个百分点。目前企业以执行前期订单为主，短期内未见有明显的需求增长。

后市展望

国内市场对前期印标的情绪基本已经释放完毕，整体来看尿素后期并不乐观，但因现阶段企业库存处于历史低位，叠加部分地区企业检修或转产较多，尿素生产企业挺价意愿较强，而下游需求较弱，农需暂时处于空档期，复合肥企业虽然处于生产旺季，但因尿素价格较高，对尿素呈随采随用的态势，工业需求暂时较稳，但整体需求相对较少。

目前尽管工厂的销售压力不大，但后期继续支撑涨价的动力略显不足，继续追高风险较大，尿素期货05合约临近交割，操作空间不大，目前5-9合约价差约150元/吨，在未有其他利多或利空消息前，建议暂时观望。

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