连续小额逆回购操作 国债期货全线下跌

1月15日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.30%；五年期主力合约跌0.25%；二年期主力合约跌0.13%。

央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，今日有50亿元逆回购和3000亿元MLF到期。

昨日央行连续开展小额逆回购操作，有助于稳定市场资金预期，但流动性较前期有所收敛，隔夜回购利率上行近30BPs至一个月以来新高。债市方面，资金面边际收敛，加之近期债市表现较好，收益率持续下行，止盈盘涌出，推动利率债短端收益率上行，长端收益率持稳。市场密切关注央行今日的MLF操作。

一方面，流动性维持宽松，资金利率虽有小幅反弹，但仍保持低位；另一方面，经济数据低于预期，表明复苏力度趋缓，加上近期局部地区疫情有所反复，国债期货上涨至振荡区间上沿阻力加大，若无新增驱动，上行空间将有限。

从技术面看，10年期主力合约处于20日和60日均线之上，仍处于多头格局，不过MACD红色柱能快速缩减，短期上涨势能减弱。

流动性方面，资金利率小幅抬升。上周(1月4日至1月10日)公开市场有5200亿元逆回购到期，其中包括1700亿元7天期和3500亿元14天期，上周央行进行了550亿元7天期逆回购操作，OMO口径合计净回笼4650亿元。本周公开市场有550亿元7天期逆回购到期，1月15日将有3000亿元一年期MLF到期，前四个交易日累计进行了140亿元逆回购操作，净回笼360亿元。具体来看，目前DR001加权平均利率为1.68%，DR007加权平均利率为1.95%，DR014加权平均利率为1.91%，DR1M加权平均利率为2.02%。

经济方面，修复速度如期放缓。2020年12月官方PMI为51.9，回落0.2，与此同时，PMI非制造业指数同样也下滑至55.7，不过仍高于荣枯线，12月财新PMI同样下滑，走势与统计局制造业PMI一致。从分项指标来看，供需均有回落，PMI生产指数为54.2，下滑0.5，PMI新订单指数为53.6，下滑0.3。此外，疫情的不确定性也会影响经济复苏。目前全球新冠新增病例数连续攀升，国内方面防控形势同样严峻，河北全省累计报告本土确诊病例超过500例，如果出现第二波疫情的恶化，势必将对经济复苏造成较大影响。

货币政策方面，央行贯彻了中央经济工作会议强调的“灵活精准”和“不急转弯”。连续多日进行小额投放，甚至开展了20亿元逆回购操作，单日逆回购操作量创下近10年来新低，虽然20亿元规模对流动性基本没有影响，鉴于目前较为宽裕的资金面情况，暂停逆回购也是合理操作，央行此举更多的是引导市场的预期，表明温和的政策态度。

另外，今日是2021年首月中期借贷便利(MLF)操作的时点，将有3000亿元一年期MLF到期，市场比较关注央行的操作情况，代表了今年货币政策基调，预计会等量或略微超量续作。

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