受益于多重因素助力 国债期货全面上涨

12月29日，国债期货各品种主力合约全面上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.13%；五年期主力合约涨0.06%；二年期主力合约涨0.02%。

中国央行今日进行200亿元7天期逆回购操作

央行公开市场今日将进行200亿元人民币7天期逆回购操作，因今日有100亿元逆回购到期，实现净投放100亿元。

进入12月下旬以来，经济数据进入空窗期，央行稳定年末资金面态度明确、中央经济工作会议释放政策短期不会急转弯、市场对于当前收益率出现拐点的预期不断增强，受此影响，国债期货振荡走强，十年国债收益率自高点回落20BP。

后期来看，受益于全球避险情绪升温、年底财政支出持续释放资金、央行呵护资金面、政策短期不急转弯、银行负债压力缓解带动配置盘发力，因此国债期货大概率继续走强。

重启14天逆回购操作，央行继续释放政策稳定信号。货币政策自从4—5月开始回归常态以来，银行负债端较为紧张，存款短缺，超储率走低、同业存单利率快速攀升等问题逐步显露。8月以来央行超额续作MLF以缓解银行负债端压力，近期央行在11月末打破惯例新作2000亿元MLF，后在12月中旬大额超额续作9500亿元MLF，进一步补充中长期流动性缓解银行负债端压力，同业存单一、二级利率均有明显下行。上周开始央行又重启14天逆回购操作，安排跨年资金、维持年末流动性平稳。整体看，近期货币政策操作偏宽松，银行负债成本高企有所缓解。

此外，12月中央经济工作会议定调明年货币政策灵活精准、合理适度，延续稳健取向不变，既要为经济恢复营造适宜的货币金融条件，又要把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌，增加精准性和灵活性。货币政策更加注重风险防控，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险的关系。货币政策回归常态后，LPR报价长期维持稳定，在明年依然维持稳健中性的定调下，后续利率和准备金政策的空间依然较小。预计货币政策还是以OMO、MLF和再贷款再贴现等政策工具对冲资金面波动为主，LPR报价在维持八个月不变后大概率仍将维持稳定。

市场对于当前收益率出现拐点的预期增强。12月中旬以来，十年国债收益率自高点回落近20BP，因此市场对于收益率出现拐点的预期不断增强。我们认为市场预期的收益率当前出现拐点也有一定的合理性。今年以来，经济周期不能简单地以周期理论来预判，太多的外生变量导致经济周期有些失常（典型的就是新冠疫情打乱了本来于2019年四季度开启的补库存周期）。今年国内出口超预期是在海外疫情失控而海外不断放水，但需求不低的情况下的超常表现，这个超常表现让未来变得非常难预测。

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