本周玉米主力换月,9月增仓上行,走出震荡区间,我们前文矛盾正在酝酿的报告提出当下产区讲供给、销区讲需求的矛盾仍将持续,9月的不确定性增加、题材要多于5月,年度硬缺口的存在更多体现在9月合约,盘面走势给出了买预期的行情。随着余粮减少、渠道补库,4月底前仍将是供给题材炒作,5月之后核心因素转为拍卖+需求。
摘要
本周玉米主力换月,9月增仓上行,走出震荡区间,我们前文矛盾正在酝酿的报告提出当下产区讲供给、销区讲需求的矛盾仍将持续,9月的不确定性增加、题材要多于5月,年度硬缺口的存在更多体现在9月合约,盘面走势给出了买预期的行情。随着余粮减少、渠道补库,4月底前仍将是供给题材炒作,5月之后核心因素转为拍卖+需求。
如前文所述,近期产区坚挺、销区弱势。受余粮压力减小、中储粮直储库涨价提振,产区坚挺;受需求淡季提货低迷、进口预期兑现的窗口临近,销区低迷。产区讲供给的故事、销区讲需求的故事。短期看这种矛盾仍将持续。
今年的拍卖已经不再是政府的“烦恼”,去库存也已经不再是主题。与其猜政策,不如跟随市场。近期市场传闻拍卖底价提高,随着余粮减少、渠道补库的驱动,期现同涨,期货幅度更高,这也与盘面走出震荡底部有关。如果20年拍卖底价不变,底部支撑1900-1930;提价70-100,底部上移至2000左右。
4月份前看供给、5月看拍卖+需求。余粮压力弱化、渠道补库提供期现支撑,若拍卖底价持续提高,会带来买预期行情。后期是否发生卖现实的行情,更多看生猪存栏能否恢复的问题。按照我们初步预计,若猪料同比持续下滑,肉禽、蛋禽料的增加将弥补猪料下滑的缺口,年度需求持平略增;若猪料同比恢复增加,需求端整体的恢复将调高缺口预估,也将驱动盘面上涨。此外,稻谷、小麦收储底价维稳,利多玉米走自身缺口逻辑,上方高度更多看谷物替代的压制。
数据来源:Wind,中粮期货研究院
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