乙二醇：后市需求端的恢复进程是关键

在经历了春节后开盘两日近10%的恐慌性下跌后，乙二醇盘面走出了较为坚实的小幅震荡反弹行情。随着疫情走势逐渐趋稳，盘面逐渐进入超跌修复逻辑，叠加近期政策性利好释放，市场情绪有所回暖。尽管短期需求端的不确定性仍然对乙二醇价格存在压制，但随着疫情影响逐渐淡化，价格仍将回归基本面；而随着新装置投产落地，近半年基本面最大的利空因素由预期转为现实，累库一致预期下市场核心因素或出现切换，后市需求端的恢复进程将成为市场节奏的决定性因素。

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当前供需情况：累库预期边际转弱

疫情的蔓延给下游纺服产业链带来沉重打击，短期内聚酯需求端的断崖式下滑已成明牌，由此带来的巨量累库预期成为近期乙二醇盘面最大的利空因素。但开市迄今已半月，随着疫情逐渐得到控制，下游复工开始提上议事日程，尽管由于各地仍存在严格的管制政策，真实复工情况未必如预期；但终端逐渐恢复运行带动下，聚酯工厂开工负荷进一步走低空间已经有限。

图1聚酯各产品负荷走势

数据来源：CCF，中粮期货研究院

图2下游织造负荷走势

数据来源：Wind，CCF，中粮期货研究院

供给端，虽然国内开工仍然处于高位，但是现实的供应情况并非如此乐观。一方面，北方陆路物流的持续受限导致乙二醇产销区出现分割，大量产品滞留于产区工厂，而前期国内供应主要来自长三角乙烯法装置EO回切EG带来的增量；另一方面，上周后半周寒潮侵袭，长江多处港口封航，船货大量延迟到港。这样除了春节期间大幅积累的存量之外，新货源不畅导致后续累库进度不及预期；在当前库存仍处于相对低位的情况下，累库预期带来的利空因素逐渐边际转弱。