铜2019市场回顾与2020行情展望

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2019-12-19 16:19:41

前几年铜价的下行导致铜矿投资明显放缓，资本开支自2013年开始逐年下滑。随着美联储2016-2018年的加息周期，直接导致全球融资成本抬升，新一轮铜矿投资周期被延后。况且投资到产量释放还需要4-5年的时间，预计很长一段时间内铜精矿供给弹性小的现实问题是无法改变的。

▐ 铜价回顾与主要逻辑

2019年以来铜价表现主要分为四个阶段：第一阶段：一季度全球经济明显放缓，制造业PMI指数纷纷下移至荣枯线，引发全球恐慌，但随后国家积极应对经济下行压力，出台多项刺激经济政策，减税降费以及实行宽松的货币政策，在此刺激下铜价出现一波上涨；第二阶段：进入二季度铜价迎来一波下跌，然而单就铜产业面来看，整体供需格局并未有巨大变化，影响更多仍旧来自于宏观的施压：贸易摩擦的突然升级、制造业景气指数始终徘徊在荣枯线以下、外贸环境趋紧以及汇率波动加大都削弱了一季度减税降费政策的影响；第三阶段：2019年下半年铜价表现更多的是区间震荡，造成震荡的主要原因是由于宏观定价与产业定价的不匹配造成，全球除中国外制造业PMI指数仍然在走低，而国内经济表现出足够的韧性，房地产的“稳”+基建托底作用以及产业方面铜矿供应阶段性紧张使得铜价下半年始终在46000至48000核心震荡；第四阶段：四季度以来，在美联储连续降息对冲下，全球主要经济体经济指标已呈现企稳的势头，制造业数据大多有所抬头。全球经济企稳的预期得到强化，市场投资信心大增，铜价波动重心抬高，并在19年最后一个月突然爆发，价格突破持续了大半年的箱体区间。

▐ 基本面分析

1．资本开支周期延后全球铜矿长期低增长

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