铜上行的空间有限 注意铜价波动节奏

上周COMEX铜价区间震荡，基本在2.63-2.68美元/磅区间运行。周初铜价一度有所冲高，但周中缓慢回落，周五欧洲11月制造业PMI初值表现较好，环比继续录得回升，铜价在周五也出现了反弹。正如我们在上周的周报中指出，由于此前的利空因素基本被pricein，价格的短期回调已经到位，但是由于上周宏观面相对瓶颈，缺乏新的驱动因素，价格向上的动力也仍然不足，区间震荡很好的反映了这种状态。

上周COMEX铜价格曲线整体位移向上，价格曲线的形态变化不大，整体依然维持Contango结构，曲线近端在绝对价格的震荡之中有所走强。上周COMEX铜库存继续流入，不过流入的速度明显放缓，整体来看，COMEX铜库存在前期35000吨的低位水平上目前累积了5000千吨左右。考虑到中国进口需求暂时下滑，海外宏观仍然处于下行压力较大阶段，不排除COMEX铜库存重新开始持续累库的可能。目前看来，库存的流入可能仍将持续，这将使得COMEX在月差上更加倾向于向一个更为陡峭的contango演化，而不是相反，哪怕绝对价格的下跌也很难让近月更坚挺，因此跨月正套暂时看不到明显的机会。

二、上周SHFE铜市场回顾

上周SHFE铜价震荡整理，依然没有明确的方向性选择。上周国内宏观面较为平静，但贸易谈判进展似乎并不顺利，一定程度上压制了市场的风险偏好。同时，地产系前端的商品表现较好，比如螺纹钢、橡胶，均录得较大幅度涨幅。有色与黑色的跷跷板关系发生一定逆转，对有色价格形成了压制。上期所库存与广州地区库存上周小幅去化，保税区库存略有增长，继续延续了国内铜库存相对较弱的平衡状态，这与微观层面可以感知到的消费状况基本一致。