近期宏观暖风频吹，首先是央行下调MLF利率。随后中美经贸谈判取得积极进展，双方同意随协议进展，分阶段取消加征关税。加上智利抗议活动引发供给的担忧，铜价走出一波反弹行情。但CPI高企约束央行进一步放松货币政策，而且对中美经贸谈判也需持谨慎态度。
供需紧平衡，铜价上涨仍待需求企稳
当前铜仍处于供需紧平衡。一方面，前几年铜价的下行导致铜矿投资明显放缓，因此从2018年开始，新增铜矿项目明显减少。而且考虑到大型铜矿品位下降以及Grasberg产量仍然处于恢复期，2019-2020年铜矿供应更加紧张。但另一方面，需求增速同样放缓，电网工程投资、地产竣工以及汽车销量降幅虽然有所收窄，但回暖速度仍不及市场预期。铜杆、铜管、铜板带箔等铜加工企业开工则持续低迷，“金九银十”过后更是难言乐观。
从需求的先行指标来看，中国10月官方制造业PMI较上月下滑0.5个百分点至49.3%，连续6个月低于荣枯线。从历史上看，铜价与中国制造业PMI具有很强的正相关性，因此铜价上涨仍有待PMI的企稳。
综上所述，尽管近期宏观出现转暖迹象，加上供给端的扰动，市场寄望于铜价能够上行。但是宏观的利多可能比较有限，一方面货币政策进一步宽松的概率不大，而且中美经贸谈判可能存在反复。此外，当前铜仍处于供需紧平衡，智利抗议活动并不足以支撑铜价持续上涨。
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