新产能投放 预计PTA利润将下降

10月份PTA产业链上游PX亏损幅度扩大，而利润集中在下游pta跟涤丝POY上。

笔者统计，截止10月23日，10月月均理论盈亏为PX-393元/吨、pta+140元/吨、涤纶短纤+22元/吨、涤纶长丝POY+221元/吨。10月PX理论生产亏损环比扩大105元/吨，而pta、涤纶短纤、涤纶长丝POY的利润环比分别下降90元/吨、57元/吨、386元/吨左右。

PX理论亏损幅度处于近65个月内最大值，而且呈现进一步扩大的趋势。浙江石化400万吨/年PX装置尚无具体投产日期，恒逸文莱150万吨/年PX装置计划10月底试车，新产能投产预期打压市场心态。国内福海创80万吨/年PX装置检修，青岛丽东100万吨/年PX装置降负荷至70%左右且计划11月检修1个月。市场无视PX工厂减产或检修的利好，即便局部时间内PX供货减少，市场也未能形成炒涨行情。后期PX新产能投放，PX将维持生产亏损的状态，PX老装置减产及下游pta新产能投放，将一定程度上缓冲PX新产能投放的利空。

pta一如PX也面临新产能投放的利空，新凤鸣及恒力石化均未明确公告pta新产能投产时间，预估11月份投产的可能性较大。虽然10月诸多pta工厂减产或检修后pta短暂去库存，但pta新产能投产后市供大于求的预期存在，导致pta市价持续承压，未来两年pta大概率震荡在4000-5000元/吨之间，数年前供大于求、生产亏损的历史将重现。

10月份需求旺季成色不足，聚酯工厂降价促销但产销不旺，聚酯库存整体上升，虽然仍在可控范围之内，但后期库存持续上升导致市场心态谨慎。笔者统计2019年10月聚酯利润是近3年同期内最低，尤其是涤纶短纤面临亏损。随着冬装上市及双十一、圣诞节订单接近尾声，终端纺织市场将逐渐进入淡季，盛泽地区坯布库存从40天降至38天左右，依旧处于高位。笔者认为聚酯市场降价促销的大势延续，聚酯利润或被进一步挤压。

PX及pta新产能投放之下，笔者预计PX亏损幅度可能继续扩大、pta利润将下降，而聚酯维持稀薄的利润。