白糖连续一周上涨 是否意味着牛市已经开启？

白糖已经连续一周的时间上涨，此轮上涨背后的原因是什么？都说三年牛熊会切换，那么此次白糖的上涨，是否意味着牛市已经开启？为了解答疑惑，给投资者更好的建议，笔者请来相关专家提出建议！

过去一周白糖价格上涨主要有两个因素，其一是6月食糖进口下降的利好，其二是ICE原糖触底反弹。6月食糖进口只有14万吨，同比环比均明显减少，因此7月加工糖新增供应比6月份少。然而，此前公布的全国食糖产销数据反映出，7月初全国食糖工业库存已降至过去6年最低水平；6月泰国食糖出口数据显示，台湾等周边国家或地区进口泰国糖环比减少，反映近期走私活动进一步减少。总而言之，工业库存、进口及走私3个方面的供应在7月同时趋紧，支撑了白糖走强。

ICE原糖在7月上中旬持续下跌，23日最低下触11.39美分/磅后快速反弹至12美分/磅以上，这也为近期郑糖上涨提供了支撑。

在我国，每年都有着400-500万吨的食糖进口需求，这部分进口打通了内外糖价。国际市场上，目前多、空理由看似都非常有力，原糖此次是否已见到价格底部、未来会否持续复苏还不确定。因此，我们认为基本面尚不支持“白糖牛市已经开启” 的判断。今年3月份，我们认为糖价转牛会在半年之后，也即9、10月份。这是一个时间上的经验判断，因为我们判断到那时国际糖市才可能出现彻底走出熊市的诱因，即北半球减产基本得到确认。对于8月份，我们认为国内食糖供应偏紧的情况可能会有所缓解，因为7月食糖内外价差的扩大，进口必然增加，从而加工糖供应会扩大。那么，8月郑糖走势将很可能不如7月坚挺。

此轮白糖价格上涨主要来自于国际糖市的利多影响。巴西Unica最新双周报显示，巴西中南部7月上半月甘蔗压榨量4090万吨，同比下降9.53%；产糖193.9万吨，同比增下降19.08%，累积制糖比仅为34.95%，低于去年同期的36.07%。此外，巴西中南部局部地区出现霜冻天气炒作，成为糖价上涨助攻。Unica报告显示巴西中南部地区出现霜冻天气，预计受灾面积40万公顷，占中南部甘蔗种植面积的5%，所在区域甘蔗每公顷减产5吨左右，就目前来看，影响暂有限，但后期巴西霜冻影响需继续关注。

国内方面，因加工糖生产和销售低于过去两年同期，而走私亦受到严厉打击，进口糖供应出现较大幅度下滑，在进口供应减少背景下，市场以消耗国产糖为主，这使得国产糖6、7月份产销数据继续表现良好，库存偏低，国内现货价格相对坚挺。在此轮外糖拉涨带动下，走出旺季上涨行情。如果后期进口和抛储不及预期，国内供需缺口得不到及时补充，郑糖短期依然走势偏强。

白糖牛市的开启，需要消费、天气、政策等因素的多方配合。考虑到巴西制糖率或不及预期，而印度前期干旱或已对新榨季甘蔗单产产生较大影响，泰国亦存在天气隐忧，或带动原糖期价震荡偏强，后期需关注印度出口对国际糖市的压力。国内方面，库存压力逐步释放，产销数据良好，旺季行情到来，但悬而未决的依然是政策问题。

食糖消费存在较为明显的季节性，近期冷饮雪糕等食品的备货需求支撑夏季的白糖销量，6月较佳的产销数据也证明了这一点，并且中秋国庆的备货需求也将对后期需求有较强的支撑，在此背景下近期的现货和期货价格双双回升。

需要关注的是，虽然6月进口食糖同比大幅减少，但前期进口许可发放或使得7月进口量有所增加。

由于2017/18年度未进行收抛储，截至7月底国储糖的总库存已接近700万吨，国储压力较大，并且通常抛储也多发生于需求旺季，以及新糖未上、库存偏低的年度末期。若后期糖价持续回升，则预计本年度末期抛储存一定的概率，需要继续关注相关消息。

近期在销售带动下基本面有所好转，但是考虑到远期存抛储和进口放宽的风险，追多仍需谨慎。