别样离岸央票扭转市场风向 跨境汇差收窄抑制套利行为-第2页

再者，其发行规模也较前三次增加，本次离岸央票共发行300亿元，此前均为200亿元，期限种类也更为丰富，在业内人士看来，此举意在一箭双雕：一方面进一步完善离岸人民币利率期限结构；另一方面，通过发行央票调节离岸人民币流动性，稳定汇率市场预期。

季天鹤表示，进入6月后，美元利率下行，人民币贬值压力已有所减缓，市场对人民币的贬值预期也逐步消化。

同时，人民币中间价释放出的逆周期调节信号，也抑制住了市场可能出现的做空情绪。上述交易员向记者表示，以昨日为例，彭博对人民币中间价的预测均值为6.9027元，实际中间价报6.8893，为连续第15日强于预测值，并持续坚守于6.90上方，可见逆周期因子在中间价形成过程中持续发力。

“尽管逆周期因子作用于中间价，对市场即期汇率不产生直接约束，但监管在逆周期调节上的态度对于投机资本来说，无疑形成了极大的心理压力。”外汇专家韩会师表示。

跨境汇差收窄抑制套利行为

离岸市场是人民币汇率波动的策源地，且波幅要高于在岸市场，因此上一轮离岸人民币急挫的直接后果即拉开了境内外的人民币汇差。进入5月以来，在岸人民币汇率略低于离岸的情况仅出现两次，其余时间，离岸人民币汇率明显低于在岸人民币汇率，最高差值超400个基点。

一家银行的外汇交易总监表示，境内外汇差达到200个基点就有足够的套利空间，而套利的结果往往导致在岸人民币汇率快速下行。通常情况下，如果离岸人民币贬值幅度大于在岸人民币，投机客或能利用不同的汇率赚取价差。