供需仍然偏弱 PTA前景不容乐观

4月中旬以来，PTA在多重利空共振下呈现阶梯式下跌，主力pta1909合约创下近18个月新低。当下来看，pta计划检修较少，且有川化新线投产，供应边际存在增量，终端方面需求欠佳，库存压力暂难化解，市场供需仍然偏弱，成本端虽阶段性企稳，但却难有持续推涨助力，故笔者认为6月pta市场仍然不容乐观。

PX阶段企稳但油价有下行风险

3月份以来，PXCFR中国价格与原油走势严重背离。PX价格暴跌导致成本支撑坍塌，这也是本轮pta下跌行情的主要驱动力。PX价格下行是行业产能周期所致，而恒力石化450万吨装置顺利投产则是直接导火索。接下来看，中化弘润及海南炼化计划三季度投产，浙石化年底投产，6月份PX将迎来投产空窗期，市场扩能冲击有望阶段性缓和。

随着生产陷入亏损，亚洲炼厂可能加大检修力度，供应收缩有助于PX价格企稳，卓创统计6月亚洲PX在检产能约505万吨。鉴于当前地缘紧张，市场影响因素交织复杂，国际油价未来仍有下行风险。

终端需求疲弱坯布库存累积

海关数据显示，1—4月纺织服装出口757.6亿美元，同比下降3.9%，纺织纱线及制品、服装及衣着附件分别出口366.7、390.9亿美元，同比增长0.8%、-7.6%，而去年同期为11.3%、-1.4%。国内消费方面，1—4月服装鞋帽、纺织品零售额4418.1亿元，同比增长2.2%，去年同期为9.7%。从数据来看，出口及内销增速均显著下滑，虽然出口数据有贬值因素影响，但在经济增速放缓背景下，短期内终端需求料难有逆转。

终端需求疲软直接导致成品累库，坯布库存自4月份以来持续攀升，且远高于往年同期水平。在累库压力下，4月份起织机负荷开始走弱，5月后呈现季节性加速，这直接拖累工厂原料采购需求。而下游聚酯更是处于两面夹击，一方面pta高价原料吞噬生产利润，部分品种甚至出现亏损，另一方面终端需求走弱，聚酯成品销售不畅，库存压力逐步显现。在此环境下，五一节后部分聚酯工厂被迫降低负荷，同时减产压力进一步向上游传导，进而助推了5月份pta市场价格大跌。