新加坡燃料油仍供应过剩 市场结构承压

昨日，新加坡高硫燃料油依然处于供应过剩的状态，市场结构承压，180与380现货升水进一步降至-1.1美元/吨和-1.56美元/吨。与此同时，燃料油纸货近月月差虽然有所上涨，但主要是由于换月的缘故，首行合约目前对应的是5月份，届时中东(以沙特为代表)与亚洲(以巴基斯坦为代表)一些国家将进入燃料油消费旺季，对整个市场起到支撑作用。

短期来看，虽然炼厂检修的影响将在4月份传递到新加坡市场，套利船货供应在本月将有所收紧。但由于3月份货物流入较多，再加上当前船燃需求仍未有起色，因此市场仍需要一段时间来消化此前的过剩。

国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在-0.3美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为-2元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为14.7美元/吨；此外，FU1909-FU2001跨期价差为277元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为49.1美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低52元/吨。参考外盘，59和91价差均有一定上涨空间，但1905合约距离交割期只有不到一个月的时间，由于产业多头参与不足，59价差在空头压力下转为近月贴水，相比之下我们更倾向多91价差。

策略：中性，考虑FU1909-2001正套

风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离。