PVC价格相对低估

根据统计数据，2019年3月19日，PVC社会库存在63.98万吨，周环比增加10.8%，相比去年同期低3.1%。市场较为关注PVC的库存问题，部分认为库存矛盾突出，笔者从数据量化的角度去看PVC的库存。

2019年1—2月PVC的需求为309.6万吨，月度平均消费量在154.8万吨，而3月PVC终端企业的开工率环比在逐步提升。按照表观消费量提升5%测算，3月表观消费量在162.54万吨，供应按照静态的来处理，当前最新的显性库存可供企业消化12天。对于PVC企业，产销分离，从产区到消费区存在一定的运输周期，当前可用天数相比运输周期，可调节库存的压力不大。春节期间，供应端生产处于高位，需求端开工处于低位，高库存为春节因素供需错配的滞后效应，无法说明供需出现重大矛盾。

回顾2018年同期，库存也是出于相对高位，进入4月，库存消化速度加快，5—12月库存持续创新低。从我们测算的2019年年度供需数据看，供需为紧平衡格局，库存出现拐点的只是时间问题。当前库存已经处于绝对高位，需要警惕库存一旦下降，库存对价格的压制作用将下降。

2019年3月中旬华北、华东和华南主消费区域终端开工率逐步回升至相对高位，旺季启动的前期准备工作基本完成，终端尚未集中采购原料，显示终端对原料的需求量还有一定的释放空间。

从供应端看，根据资讯机构统计数据，环比2月，3月检修装置涉及产能增加243万吨，约占PVC产能的10%，生产端对价格压制作用降低。

从增值税下调的短期影响看，增值税下调3%，PVC产业链参与分配，在PVC单一定价环节的影响有限。PVC本轮的调整已大于3%。增值税下调从长期看，能够增加企业的经营利润，有利于企业消费潜能的释放。

从当前的价格看，电石法PVC华东价格在6300—6400元/吨，华东透明再生料在6100元/吨，再生料和新料的价差较小，新料的价格相对低估。从成本端看，电石价格偏强整理，PVC的价格下跌，电石法PVC的利润处于近两年的偏低水平，PVC相比成本端的估值不高。

从整体看，在增值税下调和高库存的压制下，PVC出现了一波调整，增值税下调兑现从长期看将刺激市场购买力提升。从实际的库存可用天数看，当前的库存压力不大，市场实际的利空冲击力度有限。从供应端看，3月检修力度环比2月增加明显，供应端存在减量。需求端伴随着旺季的启动有增加的空间，供需结构趋于季节性好转。从PVC当前的价格看，新料的价格相对再生料低估，PVC价格相比成本端低估，基本面的利好因素尚未在价格上体现。在基本面的支撑下，PVC价格相对低估，下行空间预计受限。随着市场悲观情绪的逐步缓解，PVC存在振荡回升的空间。