有色同系不同命 锌却为何如此强？-第4页

锌今年最大的矛盾点主要为国内锌锭供应瓶颈何时突破的问题。3月中旬株冶新厂一条生产线已正式投产，湖南三立于3月中下旬也将试产。预计年中以前，株冶另一条生产线也将投产，太丰、汉中锌业等均复产，东岭凤县扩产完成。因此预计国内锌锭供应瓶颈有望于今年年中前突破。对于后期锌价的交易策略，基于锌中长期供应回升预期的判断，加上今年消费难以乐观期待，趋势性方面可把握中期锌价逢高沽空机会，以及沪锌期货买近月卖远月套利机会。

中信建投期货：

首先我们认为，锌价格强势可部分归结于市场对供应端短缺的担忧，截止于3月19日，LME锌库存5.84万吨，已处于自1991年以来的历史低位，即便锌价走弱后升水结构将快速上升，比如在18年12月5日，LME三月锌升水结构曾触及125美金的历史高位，种种迹象表明，经历18年的锌价“泡沫破灭”后，锌价下行动能已不复从前。即便国内外TC加工费在18年后飞速上行，但仅仅兑现了冶炼产能瓶颈，而锌供应方面除开二月季节性累库并未产生超预期的供应增量，因此进一步深化了市场对锌短期供应的担忧。其次外部利空因素正在逐渐减少，美联储偏鸽，财、货政策双双积极。

目前市场对3月21日FOMC利率决策会议预期为按兵不动，将维持基础利率2.25%-2.5%。美国2月核心CPI同比2.1%，非农数据2万不及预期，失业率回到3.8%，种种迹象表明边际走弱的美国经济数据正在边际走弱，温和通胀及稳定就业基本达成，美联储加息动能正在减弱而联储也将更耐心的观察经济数据，美联储的鸽态将呈现出宏观面的利好进而利多美元计价的金属。

脱欧事件的不确定性也将持续作用于有色金属，这或将是一个长期而带有不确定性的事件。对脱欧我们持谨慎乐观的态度，亦需警惕黑天鹅事件的发生。

19年我们认为市场矛盾在于对锌供需的博弈。供应方面，加工费的上行到底带来是供应宽松或是体现出冶炼瓶颈？而需求方面，在外部利空减弱的背景下，国内政策积极，经济是否能如期探底反弹从而带动周期性行业如汽车、地产等强势复苏进而刺激有色金属需求也将成为市场博弈点。

从交易策略而言，我们认为锌价上有顶下有底。当锌价受利好消息刺激后，偏弱的需求无法支撑锌价持续上行；同理，当锌价低迷后供应端的扰动亦或形成锌价底部强力支撑。因此，我们对目前阶段下锌价交易策略建议为振荡操作，就个人观点而言，我们认为锌价目前低位上行的动能及安全边际略微强于高位下行。