高位滑落 备受资金青睐的菜系为何突然“失宠”-第3页

二是天气。2018年我国冬油菜主要是受秋季阴雨天气影响，长江中下游地区冬油菜播栽期比常年推迟10天左右，越冬期又遭遇罕见冰雪低温，长江上游地区冬春季节性干旱略重于往年。据中国气象网报道，今年入冬以来冷空气活动多，且势力较强，冷暖空气频繁在南方地区交汇，导致南方地区入冬以来始终持续在阴雨寡照中，南方油菜多在抽薹期，西南部分区开花，持续阴雨寡照将对菜籽产量威胁极大，目前尚难估计损失。

两个因素分别为利空和利多，综合预判2019年度油菜籽产量大概率会减少，只是冬油菜上市也要到5月底，暂时只能作为一个潜在的利多因素考虑。

4、其他替代

据油世界最新报告，我国从俄罗斯采购了至少6万吨菜油和豆油，后续购买意愿较强。中国前些天从欧盟订购了5万吨左右菜油，对比过去两年每年不到1万吨购买力。中国还在积极从其他产地寻购菜籽，澳大利亚或有部分船货转运中国。乌克兰还不能对中国出口菜籽，但是菜油可以。由此可见，给出进口利润之后，菜系贸易流的改变只是时间问题。从国内豆油、棕榈油与菜油价差来看，菜油也估值过高，除了刚需，其他的需求都将被替代。

总结及投资建议

综合以上分析，根据现有菜籽和菜油库存进行简单的测算，至少在6月份之前国内市场不缺货。不管进口情况怎样发展，国内菜籽菜油基本面的核心是现在宽松将来紧张，菜油合约表现为近弱远强，这就意味着前期菜油1905—1909价差结构不合理。我们认为菜油1905—1909必将重回反套，目标-180。菜粕1905—1909价差逻辑与此类似。油脂跨品种套利方面，菜油1905空头配置，菜棕、菜豆1905价差有回调空间。至于菜油单边走势，预计后期走势更加温和，上方空间也有限，若菜油通关顺畅，那1905合约还有回调空间，可空单持有。