增值税下调对大宗商品价格影响全解析

政府工作报告提出深化增值税改革，今年将制造业、采矿业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%；保持6%一档的税率不变。

除原油期货外，国内商品期货均为含增值税计价，理论上增值税下调3个百分点，那么商品含税价应同步降低约2.6%（按照1-（1+13%）/(1+16%)计算得出）。

然而实际上，上游企业是否按照减税幅度同步降低出厂价是不确定的，更大程度上是受到产业链上下游议价能力的影响。

一、对工业品市场影响

与黑色相关的行业，包括采矿业、焦化、钢厂、制造业均执行16%降至13%的降税政策，只有建筑业为10%降至9%，经测算，在假定价格不变的情况下，计入其他附加税及所得税影响，建筑业会因降税而提高0.45%左右的总税负，其他行业降低0.77%左右的总税负。

从税后利润的角度上，对建筑业相对不利，也因此可能导致降税落地前，参与竣工决算的工地暂缓进程（即实际完成施工但延缓竣工决算以减少销项税，竣工数据失真）。

本次降税将会降低建筑业利润、提高黑色系其他行业利润，但对于绝对价格有重心相对下移的预期，但制造业方面则可能由于降价而相应刺激消费。同时需要进一步关注制造业的刺激政策以及会否有配套的出口退税下降措施出台。（一德期货）

对有色金属市场来说，将创造一定的正套机会，从而导致有色金属品种跨期价差结构发生变化，呈近强远弱的结构。增值税下调正式执行之后，有色金属库存转移压力将增大，如果保税区库存流入国内市场加速，这将给国内供给增长造成一定压力，利空内盘期价。（东证期货）

二、对油品的影响：到岸成本显著下降

以金联创目前进口燃料油价格来看，减税政策落地实施后，增值税将相应下调3%，由16%下调至13%，另外燃料油产品的消费税属于价内税，增值税下调的幅度也相应降低征收消费税的额度，折合一吨进口燃料油的到岸成本将下降162元/吨。增值税降低后使得炼厂或生产企业的原料成本下降将有利于扩大石油产品的进口量。

另外，增值税16%档位下降3%对于石化企业的利润将带来重大改善。以金联创目前核算炼油企业利润来看，目前每加工一吨胜利原油的利润将减亏22元/吨。

当前炼油佱业受到高额消费税以及国内成品油供过于求的双重压制，炼油利润不断缩水，地炼生存空间也不断被挤压，降税减费有益于炼油盈利改善将有助于更多企业向产业链附加值更高的化工产品拓展。（金联创）