原油：多因素叠加 波动将加剧

一、推特再度发威 油价应声下跌

自去年底以来，Brent自50美元逐渐反弹至68美元左右，在两个月内反弹幅度高达35%左右。但随着Brent逐渐逼近70美元时，盘面上涨动力略显不足，恰逢此时，美国总统特朗普时隔多日再度发文表达了对高油价的不满。鉴于过往特朗普推特的影响力，隔夜国际油价立马大幅跳水下跌。因近期人民币升值，国内SC跌幅较Brent更大，日内SC跌幅高达4.73%。

二、提振因素边际减弱 盘面自身上涨略显不足

回顾前期持续反弹行情来看，宏观情绪转好，以及供应边际改善是主要驱动因素。不过，随着油价重心越来越高这些利多因素边际效应却在递减。

从当前国内外股市可以看出，乐观的宏观情绪已经达到一个极致，未来如果宏观经济指标没有明显的改善，那么这种乐观情绪能否延续尚且存疑，目前来看，并没有看到宏观经济指标持续改善的迹象。除此之外，原油市场供应层面也已经被市场充分消化，全球原油供应下降主要来自OPEC减产，更确切地说，供应端减少的主要是中质和重质，但从EFS走势来看，供应端继续下降或者炒作的空间有限。

对于二季度下游需求，更多还是取决于宏观经济的走势，如上所述，虽然看到宏观情绪有所改善，但实际数据并未看到持续向好的迹象，这可能也是特朗普对高油价的担忧所在。

三、最大的不确定性再现

从基本面来看，由于需求端可能无法持续向好，供应端边际可改善空间有限，因此供需对油价推动的边际在减弱。不过，这种减弱只是意味着短期继续上涨动力略显不足，暂时并不意味着供需对油价的驱动产生转变，只是这个关键时间点，特朗普的推特可能会导致多头加快了结获利头寸。

对于后市，可能更加需要关注的特朗普对低油价诉求所在，以及后续可能会采取何种手段。由于对美联储加息进程不太满意，特朗普一直想压制油价，从而改变美联储加息的态度，这也是去年美国对伊朗实施豁免，以及迫使沙特增产的主要原因。

当前委内瑞拉局势，后期还有伊朗豁免的问题，这一系列事件都有可能再度成为特朗普左右油价的手段，市场对于地缘政治的预期也将产生较大的波动，这意味着，随着油价重心越来越高，虽然暂时从基本面还看不到彻底由多转空的迹象，但后期盘面的波动加剧却是大概率事件。