2月25日期市午评：沪铜、橡胶期货延续偏强走势

今日，国内商品期货午盘整体涨跌参半，燃油、沥青、SC原油及烯烃跌幅明显，沪锡、郑煤及焦煤涨幅领先，值得关注的是，橡胶、沪铜期货延续偏强走势。

市场分析人士指出，就春季而言，就有一些品种不适合做空，如工业品中的铜，以及农产品序列中的小麦和天然橡胶。

哪些大宗商品春季不宜做空？

随着春节结束，投资者对与这一节日消费相关品种如鸡蛋、小麦、油脂等的关注热情逐渐熄火，而转向一些新的题材品种。加之气温逐渐回升，投资者对大宗商品时间维度的把握逐渐切换至春季。“春种秋收”、“金三银四”这些影响工农产品基本面的因素也逐渐凸显。

在大宗商品市场，多数品种价格存在明显的季节性波动规律。通常来说，剔除宏观周期因素，大宗商品价格走势受生产、消费等因素影响，会出现较为明显的季节性规律。就春季而言，就有一些品种不适合做空，如工业品中的铜，以及农产品序列中的小麦和天然橡胶。

铜方面，众所周知，工业品市场需求的季节性变化则在其走势中起着重要作用。中国作为全球铜需求量第一的经济体，在需求高峰常常给铜价以明显的支撑。每年的2月到5月，包括中国在内的北半球铜消费处于春季旺季，铜价通常持续大幅走高。从历史走势来看，铜价全年高点大概率出现在每年的2月-5月间以及第四季度，因铜市需求在这期间较为旺盛。就现货市场而言，春节过后，下游开工增加，补库需求显现，节后现货升水通常在三四月份逐步走高，从而对期货价格构成提振。

小麦方面，从其期货价格春季波动规律来看，通常在1-3月出现上涨行情，4-6月出现下跌行情。其中，支撑1—3月小麦价格上涨的重要因素之一便是，该时段为国内农业政策出台的重要时间窗口，考虑到对农业和农民积极性的保护倾向，小麦市场在该时间段常常存在政策提振预期。尤其是在2月，历史上的上涨概率在80%以上。此外，春节也常常处于该时间段内，消费因素也为小麦价格带来提振，小麦价格最高点就经常出现在春节前后。

另一个农产品——天然橡胶，由于其产量随季节性而变动，一般在11月中旬至12月进入减产期，1月至3月上旬进入停割期，因而12月至次年2月沪胶指数上涨概率较大，这时常常出现天然橡胶期货最好的“吃饭”行情，而随着3月中下旬开割期和增产期，价格开始走弱。

同时，从宏观环境来看，无论国内还是国外，今年以来的全球流动性环境较去年出现改善。此外，一些促进消费的相关政策出台，也或导致市场库存从上游向下游转移，从而将为市场价格带来一定的托底作用。

需要注意的是，近年来，由于宏观政策逆周期特点、通胀因子驱动因素不同、货币政策和财政政策等，商品季节性规律有所弱化，部分季节性上涨或者下跌经常出现提前或者滞后。比如，2017年工业品上涨在2月就提前结束，往年3月-5月旺季的涨势转变为跌势。