美联储加息迷雾又起 运用芝商所美债期货对冲风险-第2页

美联储在经济下行压力加大、股市波动率上升和通胀温和的情况下加息进程已经出现变数。1月美联储议息会议传达了鸽派信号，鲍威尔则暗示加息可能暂缓。2018年四季度以来，美国通胀和经济增速放缓，意味着一季度很可能继续保持利率不变，预计全年也可能最多只加一次息。此外，美联储还表示，会根据经济和金融状况调整资产负债表正常化过程中的任何细节，意味着缩表也从按计划执行转向了灵活调整。

芝商所资深经济学家Erik Norland发布报告称，债市和股市波动率背离很大一部分原因是美联储加息步伐放缓，甚至逆转紧缩的货币政策。股票投资者的众多恐惧中，包括担心美联储可能过度紧缩利率，给公司利润施加下行压力，放缓经济增长，进而引发经济衰退等。让债券市场波动率保持稳定的原因，或许是人们认为美联储已暂停加息，或者至少要等更新的数据才能决定。

芝商所FedWatch工具——联邦基金利率期货显示，市场预计美联储3月、5月和6月议息会议维持联邦基金目标利率在2.25%—2.5%的概率分别高达98.7%、96.7%和96.7%，在2018年12月底，市场预计美联储3月、5月和6月议息会议将目标利率提高到2.5%—2.75%的概率分别为40%、42%和38%。

美联储前主席耶伦认为，尽管美国经济有放缓迹象，2019年仍会表现稳健，但若全球经济放缓影响到美国，美联储的下一步行动可能是终结加息，转为降息。从目前全球经济形势和通胀目标来看，美联储并不排除转为降息的可能。

从风险对冲角度来看，一旦美联储加息步伐停止或者逆转为降息，美国国债利率、银行间回购利率都会回落，利率走廊中枢会下移。而美国经济走向疲软甚至衰退的前兆已经出现，即长短端利率逼近或者倒挂，在美联储降息的情况下，短端利率下行会快于长端利率，长短端利差再度扩大。因此，可以买入芝商所2年期美债期货、10年期美债期货和超长10年期美债期货对冲利率下行风险，也可以买入2年期美债期货和卖出10年期美债期货，捕捉长短端利差扩大的机会。