2月12日期市收评：商品期货走势分化 黑色系回调铁矿石急跌收跌近3%

2月12日，午后商品期货持续早盘行情，能化强势，橡胶、燃油涨逾2%，沥青、PTA涨逾1%；黑色系回调，铁矿石急跌收跌近3%，热卷、螺纹跌近2%；有色金属下行，沪镍、沪锌跌逾1%，沪铅跌近1%；农产品方面，苹果涨逾1%，油脂油料分化，双粕上行，菜粕大涨逾2%，豆粕涨逾1%，豆油、棕油等走跌。

截止下午收盘，橡胶涨2.52%，燃油涨2.20%，菜粕涨2.08%，沥青涨1.54%，苹果涨1.13%，pta涨1.09%，纸浆涨1.06%，豆粕涨1.04%；跌幅方面，铁矿石跌2.69%，线材跌2.20%，热卷跌1.90%，螺纹钢跌1.84%，沪镍跌1.72%玻璃跌1.30%，硅铁跌1.27%，PVC跌1.14%，焦炭跌1.13%，塑料跌1.09%，沪锌跌1.03%。

多矿空钢机会显现 铁矿石需求或回升

春节期间，巴西矿坝决堤事故继续发酵，海外铁矿石价格持续暴涨，多头情绪主导节后市场。目前来看，铁矿石基本面转好，港口库存回落，技术形态较好，后期铁矿石价格或以振荡攀升为主。

发货淡季叠加矿难事故

截至1月27日，澳洲、巴西发货总量为1854万吨，周环比减少405.7万吨。一季度是国外矿山发货淡季，后续发货量会有所回落。

据Mysteel扩产项目调研数据，2019年全球矿山产量预计为22.46亿吨，较2018年增加3930万吨。从增量分布来看，巴西增加1890万吨，为主要增量地，但是巴西淡水河谷矿难事故将改变市场预期。随着矿难事故发酵，淡水河谷宣布继续关闭10座上游尾矿坝，整个关停过程可能持续1—3年，预计影响铁矿石年产量4000万吨。2月4日晚间，巴西法院要求淡水河谷(Vale)位于MinasGerais州的Brucutu矿区暂停生产。Brucutu矿区是该州规模最大的矿区，铁矿石年产能约3000万吨。若Brucutu矿区一直未获得官方授权许可，那么预计受影响的铁矿石产量将由节前预计的4000万吨增加至7000万吨，短期引发供应忧虑。

铁矿石需求或回升

经历三年的去产能，钢厂基本完成压减粗钢产能1.5亿吨的上限目标。同时，2018年秋冬季禁止“一刀切”，环保限产对市场的冲击也逐渐减弱。截至2月1日，全国高炉开工率为65.75%，较去年同期高3.27个百分点。预计2019年钢厂开工率和产量增速将明显高于去年同期，从而有助于提升铁矿石补库需求。

品种结构调整加剧

当前吨钢毛利仅在300元附近，钢厂为了降低成本，对高品澳粉需求下降，低品矿需求回升。截至2月3日，65%的卡粉和61.5%的PB粉价差为114元/吨，较去年8月底的高点回落158元/吨，61.5%的PB粉和56.5%的超特粉价差为156元/吨，较去年11月初的高点回落65元/吨，高低品价差不断收敛。后期随着高低品价差进一步收敛，高品矿优势凸显，出于性价比考虑，钢厂会增加对中高品矿的需求，进而对盘面形成支撑。

钢厂库存同比偏低

港口库存自2018年二季度初开始持续下滑，截至2月1日，全国45个港口铁矿石库存量为13990万吨。Mysteel统计的64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存为1926.1万吨，环比增加20.1万吨，同比减少5.3%；国产矿烧结粉矿库存为74.06万吨，环比增加7.81万吨，同比减少6.13%。由此可见，各地区样本钢厂铁矿库存陆续累积，但同比去年还是处在偏低水平，意味着节后还有很大的刚性补库空间。

综上所述，铁矿石供需紧平衡，港口库存高位回落，节后钢厂有补库空间，对铁矿产生较强支撑。但在全球经济增速放缓的大环境下，钢铁行业或转向供大于求，钢材利润收缩。单边追多铁矿石风险较大，建议稳健的投资者关注买铁矿石抛螺纹钢1905合约套利机会。同时，我们仍需关注以下潜在风险：环保力度超预期、节后补库不及预期、成材利润回升等。