当前A股估值处于历史极低位置

近两日股指期货市场止跌企稳，沪深300期货、上证50期货、中证500期货均有明显反弹，主力合约整体表现强于现货指数，且远月合约表现更佳，体现市场乐观情绪升温。究其原因，近期美股、原油联袂反弹，有助于改善全球市场风险偏好，叠加我国央行再度降准，流动性环境利好A股市场情绪修复。短期来看，在上述多重利好的催化下，随着市场情绪回暖，股指现货、期货均有可能继续反弹，尤其中证500指数表现可能更佳，但考虑到此前笼罩在市场的风险因素并未消散，投资者也不宜盲目乐观。

总的来看，近日三大股指期货表现明显强于现货，显示市场预期更倾向乐观；同时，股指期货远月合约的跨期价差小幅企稳反弹，进一步验证市场投资情绪有所升温。

股指期货、现货双双明显反弹，主要受益于两大因素：首先，近期美股表现对全球资本市场影响较大，美股在连续大跌之后企稳反弹，叠加原油价格同步上涨，有助于市场风险偏好修复。最近7个交易日，标普500指数从2363点回升至2532点附近，累计涨幅达到7.69%；NYMEX原油价格同步从42.85美元/桶上涨至每桶48.31美元，短短7日涨幅超过13%。从基本面看，美国亮眼的非农数据、鲍威尔的“鸽派讲话”及美联储加息步伐放缓预期升温，是风险资产得以反弹的重要原因。

其次，对A股而言，我国央行再度降准对市场形成积极预期。随着宽货币进一步向宽信用疏导，稳增长背景下经济预期改善，同时流动性环境继续改善也有利于A股估值修复。央行4日晚公告称，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

不少观点认为，政策底部再度获得确认，央行全面降准有望带动A股风险偏好的提升，在A股估值处于历史性低位的情况下，风险偏好的提升预计会带动指数向上反弹，    同时由于政策对中小企业的支持力度加大，预计中证500指数会是三个标的指数中表现相对最强的。

但回到基本面，我国经济下行压力依然较大，企业盈利增速下滑仍将压制A股表现。最新公布的2018年12月中国官方制造业PMI、财新制造业PMI双双继续回落，并且跌破荣枯线，显示经济增速放缓压力依然较大。有机构指出，虽跨年资金回流利好年初流动性，但工业企业利润增速转负及制造业PMI跌落至荣枯线下方等宏观数据超预期走弱，金融数据显示“宽货币”到“宽信用”渠道仍未畅通，目前企业盈利增速的下滑还未看到拐点迹象，市场流动性虽较为充裕，但资金回流意愿偏弱，叠加海外市场波动性上升，风险偏好难以快速修复。

从全球宏观的角度来看，近期全球市场人气多变，包括全球经济增长放缓担忧、国际经贸格局演变、英国脱欧不确定性、美国政府部分关门等在内的多重因素变化，令市场情绪反反复复，复杂多变的市场环境下，投资者对风险资产的兴趣正在减弱，全球股市仍面临下行风险，而具有避险属性的黄金、债券因受到追捧而连续大涨。

总体而言，短期来看，当前A股估值处于历史极低位置，稳增长政策密集出台、逐步落地，导致市场预期改善容易提升股市的估值水平，市场短线反弹势头预计将获得延续，同时政策支持中小微企业的倾向明显，预计会带动中证500指数强于沪深300和上证50指数，带来套利机会。但在诸多不确定性因素影响下，全球股市整体较为弱势，对国内股指走势存在情绪上的传导，预计未来全球避险情绪联动性更强，现在欢庆显然为时尚早。