2019年踏准大宗商品运行节奏 把握结构性机会

2018年，大宗商品演绎了一场跌宕起伏的大戏，黑色、能化、有色板块呈现“倒V”走势，市场驱动因素由“政策市”转向“宏观市”，强势美元、宏观经济走弱预期、原油先扬后抑等成为商品走势转折的主因。

展望2019年，接受采访的业内专家表示，全球金融市场不确定因素增多，以美国为代表的发达经济体收紧货币政策后，全球金融体系的脆弱性上升，而以中国为代表的新兴市场经济体因新旧动能转换叠加去杠杆，2019年全球经济增长可能放缓。

市场人士认为，2019年将是危局之中存转机的一年，建议投资者踏准大宗商品运行节奏，把握结构性机会。

黑色金属：繁华落尽徐徐归去

纵观2018年，环保限产政策呈现前紧后松态势，钢材供给受限，市场交易逻辑以供给端为主；此后，市场从前三季度的供给端逻辑向需求端逻辑切换，在宏观走弱预期及环保端限产松动的情况下，成材价格在三季度见顶回落。

“至2018年末，行政化去产能将告一段落，后续更多是原有产能的减量置换及城市钢厂的搬迁和退出，有别于前期的行政化手段，未来钢铁去产能将更多依靠环保手段倒逼落后产能退出。”信达期货黑色系研究团队表示。

“展望2019年，预计在房地产回落+基建低位企稳回升+制造业投资震荡运行情形下，钢材需求或稳中有降。”信达期货黑色系研究团队表示，预计2019年钢材供需将双双走弱，吨钢超高利润将回归至0-500元/吨区间，钢价中枢将逐步下移。

从需求端运行节奏上看，招金期货分析师认为，受房地产运行节奏影响，预计2019年上半年钢材需求同比仍有较高增速，但下半年以后，可能会出现明显下滑，前高后低格局较为明显。

弘业期货分析师吴勇也认为，2019年，国内经济下行压力增大，政府对于房地产市场的调控没有放松，房地产市场将在二季度实质性影响钢材需求。虽然基建托底已经启动，但受制于资金以及债务问题，实际对钢材需求的拉动效果将受限。此外，限产政策力度达到过去几年水平的可能性不高，边际效果将会减弱，粗钢产量仍将保持高位。行业利润水平将出现下降，由市场力量倒逼钢厂减产。电炉炼钢也会达到一个相对饱和的状态，整体的供需将会由紧平衡向供略大于求转变。

能源化工：穿越迷雾探寻本质

2018年前9个月，化工品行情整体维持震荡上行，但自10月开始，受宏观走弱预期、国际油价重挫及商品自身需求疲软影响，不少品种承压回落。