明年上半年PTA市场仍有所期待 下半年将难以乐观

2018年PTA期货是当之无愧的明星，虽然在上半年默默无闻，但7月下旬PTA期价主力一举突破6000元关键位后，强势势头一发不可收拾，直至8月底创下近5年高位，涨幅高达26%；不过虽然PX&pta环节涨势连连，但对下游聚酯市场的传导性不佳，聚酯各环节产品现金流均呈现不同程度的回落，大幅减产降低pta需求。9月之后pta期价开始狂泻不止，11月底主力期价再次回落至6000元下方，年后这波最大跌幅高达24%，可谓从哪里来到哪里去。不过纵观2019年，PX新产能即将先于pta新产能投放，在这过程中，成本对pta的支撑作用将大大弱化，不过下游聚酯增量仍在，未来市场将是一场成本与需求的博弈。时间节点上看，PX目前居于高位，未来仍有缓和空间，我们对明年上半年pta市场仍有所期待，而随着pta产能投放预期的临近，下半年或者三季度之后pta市场将难以乐观。

MEG期货在2018年12月上市之后，一方面是MEG的长期基本面受到供需偏弱的影响，另一方面近期油价重心连连走跌打击国内化工品市场。MEG主力自上市挂牌价6000，最低下破到5128元的低位。展望未来，2019年国内外乙二醇仍有不少新产能释放，其中煤制乙二醇的比例在逐年增加。相比较下游聚酯的增长而言，乙二醇的增速更是迅猛，明年乙二醇将继续面临供应过剩局面，价格考验煤制乙二醇成本。

一、pta新增产能有限

pta的产能增速主要集中在2012、2014年，产能增速分别为64%和30%。2016年以来只有桐昆石化220万吨的新产能释放，而四川晟达化学120万吨的pta装置虽早已建成，但目前尚未开车。据统计，2019年底存在投产预期的是新凤鸣220万吨和恒力大连220万吨装置，这两套产能占当前有效产能近10%，不过这两套装置开车预计在2019年四季度，后期存在继续推迟的可能。2020年之后pta产能将再次进入高速增长期，从时间节点上看，这些产能释放压力可能在明年年底有所体现，而上半年并无新增产能，近期只有福海创剩余150万吨产能或在春节前投产，不足以引发供给端的大幅变动。这样来算，至少在2018年上半年，pta总供给不会有太大变化，而年度例行的装置检修将加剧pta市场的供给紧张程度。

二、pta加工费区间上移